报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美摩擦加深短期影响股指走势，尤其是高估值科技股，股指预计迎来调整，但回调幅度或弱于四月份，中长期国内市场为流动性叙事，仍有上行动能 [3] - 美国进入新的降息周期利于人民币升值和外资回流，带来新的增量资金 [9] - 当前稳定资本市场政策积极，股指底线明确，新技术、新消费推动经济预期企稳回升 [9] - 无风险利率降至低位后，中长期资金入市及居民入市将进入全新周期 [9] - 未来指数需关注成交情况，两市成交若能维持在两万亿上方，则仍能维持相对强势 [9] - 建议重点配置具备盈利确定性的半导体、AI算力等科技成长赛道，同时关注金融、证券、消费等低估值防御板块的轮动配置价值 [9] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 本周国内股指回落，双创大幅下跌，分行业来看申万一级31个行业指数走势分化，煤炭、银行和食品饮料等少数行业板块上涨，传媒、电子及通信等板块跌幅居前 [12][17] - 截至2025年10月17日，纳斯达克指数上涨2.14%、标普500指数上涨1.70%，恒生科技指数下跌7.98%，上证指数下跌1.47%，中证1000指数下跌4.62%，上证50指数下跌0.24%，创业板指数下跌5.71%，科创50指数下跌6.16% [17] 流动性 - 9月政府债支撑社融、理财回流推动M2回升、M1持续低迷，M1与M2“剪刀差”持续收窄 [15][18] - 资金利率维持低位，9月MTF投放3000亿元，十年期国债收益率至1.7%附近 [18] - 9月新增社融3.76万亿元，同比少增3722亿元，存量社融余额402.19万亿元，同比增长8.0%，增速较上月小幅回落0.1个百分点，前三季度累计新增社融25.66万亿元，同比少增3.68万亿元，9月新增政府债券1.54万亿元，同比多增5437亿元，贡献了社融增量的主要份额 [18] - 9月末M2余额209.48万亿元，同比增长6.8%，增速较上月回升0.5个百分点，结束连续数月的下行态势，M1余额82.82万亿元，同比下降7.4%，降幅较上月扩大0.1个百分点，连续7个月处于负增长区间 [16][18] 交易数据及情绪 - 本周两市成交缩量，高位股调整，一月新开户数157万，二月新开户数286万户，三月新开户数306万户，四月新开户数回落至102万户，五月新开户数继续回落至155.5万户，六月新开户数小幅回升至164.64万户，七月新开户数196.36万户，八月新开户数265.03万户 [27][28] - 两市成交额（MA5）回落，缩量至2万亿附近，流动性为当前指数支撑重要因素，需持续跟踪 [28] 指数估值 - 指数绝对估值低位，截至2025年10月17日，上证指数最新PB16.51，分位数82.67，全A最新PB为21.95，分位数83.75，主要股指方面，估值分位数中证1000＞中证500＞沪深300＞上证50 [35][36] 指数行业权重 - 上证50银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，依次为21.34%、15.48%及13.88%，电子行业板块成为第四大权重行业 [45][46] - 沪深300权重占比较为分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子 [46] - 中证500前三大权重行业依次为电子、医药生物、非银金融 [46] - 中证1000前三大权重行业为电子、医药生物、计算机 [46] 其他海内外政策跟踪 - 2025年政府工作报告及3月两会提出2025年经济增长预期目标为3%，居民消费品价格涨幅2%左右，实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，支持流动性充裕，实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.8万亿元 [51] - 2025年5月7日国新办会议提出降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，从目前的1.5%下调到1.4%，下调公积金利率0.35个百分点，设立5000亿元服务消费与养老用贷款，加大消费重点领域低成本资金支持，支持中央汇金发挥好“平准基金”作用，进一步提升各类中长期资金入市规模和占比，发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，扩大保险资金投资试点范围 [51] - 2025年9月22日国新办会议全面梳理了“十四五”期间金融业在规模扩张、制度完善、风险防控、开放创新等方面的成果，同时为“十五五”时期深化金融改革、服务实体经济定调，资本市场政策方面，继续深化科创板、创业板、北交所改革，完善发行上市等制度机制，培育壮大核心资本，加大对于科技创新企业的直接融资支撑，更大力度推动中长期资金入市，持续稳定和活跃资本市场 [52] - 美国即将再度进入降息周期，9月降息25BP，CME数据显示，截至10月19日，美联储10月再度降息概率超30%，年内仍有两次降息 [53] - 中国第一次对外实行“长臂管辖”，强化稀土管制，超美国预期，特朗普反制加征关税，短期或影响市场风险偏好，10月18日中美举行视频通话 [54]