行业投资评级 - 报告对钢铁行业给予“推荐”评级 [4] 核心观点 - 钢价小幅回落，需关注即将召开的二十届四中全会制定的“十五五”规划指引，其为中长期经济发展引领方向 [3] - 供给端，钢厂利润继续下行，利润压制下铁水、钢材产量小幅下降 [3] - 需求端，旺季需求不及预期，螺线、热卷表需偏弱，高产量下热卷出现累库，其他品种库存也维持相对高位 [3] - 短期来看，钢材利润端已下降至亏损100元/吨左右，供给端或将出现市场化减产，库存压力或将缓解 [3] - 长期来看，产能调控仍将是长期主线，产能调控下钢企盈利能力有望修复，同时龙头企业受益于精准调控和分级分类管理，有望实现超额收益 [3] 价格表现 - 本周国内钢材价格普遍下跌：上海20mm HRB400螺纹价格3210元/吨，较上周降50元/吨；高线8.0mm价格3400元/吨，较上周降10元/吨；热轧3.0mm价格3280元/吨，较上周降120元/吨；冷轧1.0mm价格3770元/吨，较上周降40元/吨；普中板20mm价格3380元/吨，较上周降70元/吨 [1] - 国际钢材市场价格涨跌互现：美国中西部钢厂热卷出厂价900美元/吨，较上周升15美元/吨；欧盟钢厂热卷报价690美元/吨，较上周升25美元/吨 [23] 利润情况 - 本周钢材利润下降：测算行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-36元/吨、-55元/吨和-17元/吨 [1] - 短流程电炉钢毛利环比前一周变化-3元/吨 [1] 产量与库存 - 五大钢材品种产量857万吨，环比降6.36万吨，其中建筑钢材产量周环比减3.65万吨，板材产量周环比降2.71万吨 [2] - 螺纹钢本周减产2.24万吨至201.16万吨，长、短流程螺纹钢产量分别为174.73万吨、26.43万吨，环比分别-5.38万吨、+3.14万吨 [2] - 五大钢材品种社会总库存1124.51万吨，环比降2.38万吨；钢厂总库存456.42万吨，环比降16.14万吨 [2] - 螺纹钢社库降10.89万吨，厂库降7.7万吨 [2] - 测算本周螺纹钢表观消费量219.75万吨，环比升73.74万吨 [2] - 本周建筑钢材成交日均值9.78万吨，环比下降6.29% [2] 原材料市场 - 国产矿市场价格稳定，进口矿市场价格稳中有跌，废钢价格持平 [28] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨7元/吨至1302元/吨，华东主焦煤价格持平 [28] 下游行业动态 - 2025年1—9月，我国造船完工量3853万载重吨，同比增长6.0%；新接订单量6660万载重吨，同比下降23.5%；手持订单量24224万载重吨，同比增长25.3% [8] - 9月中国出口钢材1046.5万吨，较上月增加95.5万吨，环比增长10.0%；1-9月累计出口钢材8795.5万吨，同比增长9.2% [9] - 9月乘用车生产283.8万辆，同比增长17.2%，环比增长15.7% [10] - 2025年8月城镇固定资产投资完成额累计同比增速为0.5%，房地产开发投资完成额累计同比下滑12.9% [60] 投资建议 - 推荐普钢板块：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 [3] - 推荐特钢板块：翔楼新材、中信特钢、甬金股份 [3] - 推荐管材标的：久立特材、友发集团、武进不锈 [3] - 建议关注高温合金标的：抚顺特钢 [3]