行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 核电增值税政策调整为“新机新办法老机老办法”，为2025年10月31日前已核准但未投产的机组提供了10年内50%的增值税先征后退政策窗口，有望刺激项目加速落地[1][2] - 在电力市场竞争加剧、核能发电成本优势渐消的背景下，核能综合利用是未来大方向，模块化小型堆（SMR）因其造价优势有望加速发展[3] - “玲龙一号”全球首堆冷试成功标志着SMR技术的重大突破，SMR被视为满足人工智能（AI）日益增长的能源需求的关键解决方案，其商业化落地可能早于核聚变[4] 政策分析 - 2025年10月31日前已商业投产的核电机组按原增值税规定执行[2] - 2025年10月31日前国务院已核准但尚未正式商业投产的核电机组，正式商业投产次月起10个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例为已入库税款的50%[2] - 2025年11月1日后核准的核电机组，不再实行增值税先征后退政策[2] 行业趋势与驱动因素 - 当前困扰第三代核电站的重大问题是电价，而电价问题取决于工程造价[3] - SMR通过模块化制造等方式降低造价，是其重要优点之一[3] - 核能综合利用被行业专家视为“十五五”期间核能行业的发展重点，具备较广阔的市场空间[3] - 科技巨头正联合SMR及核聚变公司，为数据中心量身定制供能方案[4] 技术进展与行业标杆 - “玲龙一号”是全球首个通过国际原子能机构安全审查的陆上商用模块化小堆，其冷态功能试验成功是我国核电自主创新的重大突破[4] - 该示范工程被国际原子能机构总干事称赞为“为全球小堆发展树立了标杆”[4] 建议关注的公司 - 景业智能：与浙大共建微堆/SMR技术联合研发中心，在全球AI需求与能源转型背景下展现发展潜力[4] - 佳电股份：主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备，子公司核主泵产品在细分行业领先[4] - 国光电气：偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件[4] - 兰石重装：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游乏燃料后处理[4] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[4] - 海陆重工：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）[4] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[4]