报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美摩擦加深短期影响股指走势，尤其是高估值科技股，股指预计迎来调整，但回调幅度或弱于四月份，中长期国内市场为流动性叙事，仍有上行动能 [3] - 建议重点配置具备盈利确定性的半导体、AI算力等科技成长赛道，同时关注金融、证券、消费等低估值防御板块的轮动配置价值 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周国内股指回落，双创大幅下跌，截至2025年10月17日，纳斯达克指数上涨2.14%、标普500指数上涨1.70%，恒生科技指数下跌7.98%，上证指数下跌1.47%，中证1000指数下跌4.62%等 [12][17] - 分行业来看，本周申万一级31个行业指数走势分化，煤炭、银行和食品饮料等少数行业板块上涨，传媒、电子及通信等板块跌幅居前 [17] 流动性 - 9月政府债支撑社融、理财回流推动M2回升、M1持续低迷，9月新增社融3.76万亿元，同比少增3722亿元，存量社融余额402.19万亿元，同比增长8.0%，增速较上月小幅回落0.1个百分点 [15][18] - 9月新增政府债券1.54万亿元，同比多增5437亿元，贡献了社融增量的主要份额，M1余额82.82万亿元，同比下降7.4%，降幅较上月扩大0.1个百分点，M1与M2“剪刀差”持续收窄 [18] 交易数据及情绪 - 本周两市成交缩量，高位股调整，两市成交额（MA5）回落，缩量至2万亿附近，流动性为当前指数支撑重要因素，需持续跟踪 [27][28] - 一月新开户数157万，二月新开户数286万户，三月新开户数306万户，四月新开户数回落至102万户，五月新开户数继续回落至155.5万户，六月新开户数小幅回升至164.64万户，七月新开户数196.36万户，八月新开户数265.03万户 [28] 指数估值 - 指数绝对估值低位，截至2025年10月17日，上证指数最新PB16.51，分位数82.67，万得全A最新PB为21.95，分位数83.75，主要股指方面，估值分位数中证1000＞中证500＞沪深300＞上证50 [35][36] 指数行业权重 - 上证50银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，依次为21.34%、15.48%及13.88%，电子行业板块成为第四大权重行业 [45][46] - 沪深300权重占比较为分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子 [46] - 中证500前三大权重行业依次为电子、医药生物、非银金融 [46] - 中证1000前三大权重行业为电子、医药生物、计算机 [46] 其他海内外政策跟踪 - 2025年政府工作报告及3月两会提出2025年经济增长预期目标为3%，居民消费品价格涨幅2%左右，实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，拟发行超长期特别国债1.8万亿元 [51] - 2025年5月7日国新办会议降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，下调公积金利率0.35个百分点，设立5000亿元服务消费与养老用贷款，支持中央汇金发挥好“平准基金”作用 [51] - 2025年9月22日国新办会议为“十五五”时期深化金融改革、服务实体经济定调，继续深化科创板、创业板、北交所改革，加大对于科技创新企业的直接融资支撑，更大力度推动中长期资金入市 [52] - 美国即将再度进入降息周期，9月降息25BP，截至10月19日，美联储10月再度降息概率超30%，年内仍有两次降息 [53] - 中国第一次对外实行“长臂管辖”，强化稀土管制，超美国预期，特朗普反制加征关税，短期或影响市场风险偏好，10月18日中美举行视频通话 [54]