行业投资评级 - 报告对纺织服装行业给予“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [14] - 运动户外板块需求韧性领跑服装大盘，四季度旺季开启，降温利好冬装动销，春节延后拉长销售窗口且去年暖冬基数低 [9] - 纺织制造领域，海外产能价值凸显，越南等地区出口增速高于中国，反映供应链转移中的产区订单分化，中长期利好有成熟出海能力、可全球调配产能的企业 [8][10] 本周板块表现 - 10月13日至10月17日，SW纺织服饰指数下滑0.3%，跑赢SW全A指数3.3个百分点；其中SW服装家纺指数增长0.4%，跑赢SW全A指数4.0个百分点；SW纺织制造指数下滑2.7%，跑赢SW全A指数0.8个百分点 [3] - 纺织服饰板块本周涨跌幅在申万全行业中排名第5位 [4] - 本周涨幅前五的个股为：美尔雅（22.4%）、欣贺股份（11.8%）、恒辉安防（11.1%）、孚日股份（8.3%）、罗莱生活（8.0%） [5][6] 行业数据与动态 - 社零数据：1-8月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额9400亿元，同比增长2.9% [2][10][39] - 出口数据：9月我国纺织服装出口金额244.2亿美元，同比下滑1.0%；其中纺织品出口额119.67亿美元，同比增长6.4%，服装及衣着附件出口额124.53亿美元，同比下滑8.0% [2][46] - 棉价：10月17日，国家棉花价格B指数报14683元/吨，本周下跌0.6%；郑棉主力合约2509报13,335元/吨，本周上涨0.1% [2][49] - 澳毛价格：10月9日，美元口径下澳毛指数报1001美分/公斤，同比上涨30.7%，年内涨幅达37.1% [2][51] - 国际公司业绩：Lululemon FY25Q2大中华区收入增长25%；LVMH集团25Q3收入182.8亿欧元，有机增长1%，亚太市场有机收入增长2% [30][35] 细分板块观点与公司表现 - 运动户外：361度主品牌及童装25Q3线下流水增长约10%，电商流水增速约20%；特步主品牌25Q3全渠道流水同比增长低单位数，其中跑步与户外产品实现双位数增长 [9][17][24] - 服装家纺：重点推荐波司登，受益于四季度降温、春节延后销售窗口拉长及高股息属性 [9]；预计罗莱生活25Q3营收/归母净利润同比+8%/+40%，水星家纺同比+15%/+17% [12] - 纺织制造：预计华利集团25Q3营收同比+8%，净利润同比-15%；新澳股份受益于澳毛价格上涨，后续有望转化为业绩弹性 [13] - 个护家清：行业处于品质升级、需求扩容机遇期，预计延江股份、诺邦股份、稳健医疗25Q3业绩延续高增长 [13] 投资建议 - 推荐标的： - 运动户外：波司登、安踏、滔搏、李宁、361度，建议关注特步、伯希和 [14] - 折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱） [14] - 个护家清：延江股份、诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份 [14] - 睡眠经济：罗莱生活、水星家纺 [14] - 运动制造：新澳股份、申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份，建议关注浙江自然 [14] 市场格局数据（欧睿） - 运动服饰：2024年中国运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0%；公司口径CR10达82.5%，安踏份额提升至23.0% [55][57] - 男装市场：2024年规模5687亿元，同比增长1.3%；公司口径CR10达25.0% [58][60] - 女装市场：2024年规模10597亿元，同比增长1.5%；公司口径CR10达10.1% [61][63] - 童装市场：2024年规模2607亿元，同比增长3.2%；公司口径CR10达14.8% [64][66] - 内衣市场：2024年规模2543亿元，同比增长2.1%；公司口径CR10达9.1% [67][69]