报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭市场呈现“淡季不淡”行情，预计将维持供需阶段性略紧状态，煤炭价格总体趋势向上，港口煤价或将超年初高点 [2][11] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [2][3][11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性 [2][3] 本周核心观点及重点关注 - 基本面变化：供给方面，样本动力煤矿井产能利用率为91.7%（周环比下降0.1个百分点），样本炼焦煤矿井产能利用率为87.33%（周环比增加5.44个百分点）[2][11] - 需求方面：内陆17省日耗周环比下降31.20万吨/日（-9.13%），沿海8省日耗周环比上升1.40万吨/日（+0.68%）[2][11] - 非电需求：化工耗煤周环比下降25.51万吨/日（-3.49%）；钢铁高炉开工率为84.27%（持平）；水泥熟料产能利用率为54.36%（周环比下降2.87个百分点）[2][11] - 价格方面：秦港Q5500煤价收报740元/吨（周环比上涨34元/吨）；京唐港主焦煤价格收报1690元/吨（周环比上涨30元/吨）[2][11] - 重点关注：前三季度全国煤炭进口3.46亿吨，同比下降11.1%；前三季度蒙古国煤炭出口同比增长2.3%；前三季度全球海运煤炭贸易量同比下降4.3% [13] 煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨4.27%，表现优于大盘（沪深300下跌2.22%）[14] - 本周动力煤板块上涨6.55%，炼焦煤板块下跌0.38%，焦炭板块上涨3.41% [17] - 个股表现：涨跌幅前三分别为中煤能源（+11.68%）、陕西煤业（+8.61%）、兖矿能源（+7.05%）[20] 煤炭价格跟踪 - 动力煤价格：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价740元/吨，周环比上涨34元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价680元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [30] - 国际动力煤：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格72.8美元/吨，周环比上涨1.8美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价96.6美元/吨，周环比上涨7.6美元/吨 [30] - 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价1690元/吨，周环比上涨30元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价204.3美元/吨，周环比下跌2.3美元/吨 [32] - 价格指数：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价685.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为680.0元/吨，周环比上涨3.0元/吨 [24] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率周环比下降0.1个百分点至91.7%；样本炼焦煤矿井开工率周环比增加5.4个百分点至87.33% [47] - 煤电日耗及库存：内陆17省煤炭库存周环比下降0.09%，日耗周环比下降9.13%；沿海8省煤炭库存周环比下降0.58%，日耗周环比增加0.68% [48] - 进口煤价差：5000大卡动力煤国内外价差为-34.8元/吨，周环比下跌43.7元/吨 [43] - 下游冶金需求：高炉开工率84.3%，周环比持平；独立焦化企业吨焦平均利润为-13元/吨，周环比下降22.0元/吨 [66][67] - 下游化工和建材需求：化工周度耗煤周环比下降3.49%；水泥熟料产能利用率周环比下跌2.9个百分点至54.4% [72][76] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦皇岛港煤炭库存545.0万吨，周环比下降96.0万吨；55个港口动力煤库存6302.3万吨，周环比增加315.6万吨 [95] - 炼焦煤库存：生产地炼焦煤库存205.4万吨，周环比增加4.88%；六大港口炼焦煤库存272.7万吨，周环比下降7.55% [96] - 焦炭库存：焦化厂合计焦炭库存37.6万吨，周环比下降11.64%；国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存639.44万吨，周环比下跌11.38万吨 [98] 煤炭运输情况 - 大秦线煤炭周度日均发运量100.0万吨，周环比上涨0.01万吨 [111] - 环渤海地区四大港口库存1453.0万吨，周环比下降133.50万吨；货船比为15.8，周环比下降1.83 [109] - 波罗的海干散货指数(BDI)为2069.0点，周环比上涨133.0点 [111] 投资建议 - 自上而下重点关注三类公司：经营稳定、业绩稳健的公司（如中国神华、陕西煤业等）；前期超跌、弹性较大的公司（如兖矿能源、电投能源等）；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司（如潞安环能、山西焦煤等）[3][12] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，煤价中枢有望保持高位，板块仍属高业绩、高现金、高分红资产 [3][12]