行业投资评级与核心观点 - 报告对行业整体持积极看法，认为在美联储降息、地缘政治避险需求以及供需格局趋紧的背景下，金属价格中枢有望持续上行 [3] - 核心观点认为，贵金属板块在避险需求与降息预期下具备持续修复动力，工业金属（如铜、铝）在供给刚性及需求增长支撑下价格中枢有望抬高，小金属中钴、锂等品种需关注供给端边际变化 [3] 一周行情回顾 - 报告期内（2025年10月13日-10月17日），有色金属（申万）指数下跌3.07%，跑输沪深300指数0.85个百分点 [3][4] - 分子板块看，贵金属表现最佳，环比上周上涨3.19%；能源金属、铜、铅锌跌幅较大，分别下跌5.24%、4.34%和4.80% [3][8] - 年初至今（截至报告期），有色金属（申万）指数累计上涨69.59%，大幅跑赢沪深300指数54.87个百分点，其中铜板块涨幅达90.17%，贵金属板块上涨88.98% [4][8] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：环比上周，LME铜价上涨0.82%，铝价上涨1.07%；COMEX黄金价格大涨5.76%，白银价格上涨6.55% [3][13] - 能源材料：电解钴价格周环比大幅上涨10.33%，六氟磷酸锂价格上涨16.28%；电池级碳酸锂价格小幅上涨1.36% [3][15] - 黑色金属：螺纹钢价格周环比持平，铁矿石价格下跌1.35% [3][13] 贵金属板块分析 - 基本面支撑强劲：美联储于9月如期降息25个基点，点阵图显示年内还有两次降息；美国联邦政府于10月1日再次“停摆”，9月ADP就业人数减少3.2万人，制造业PMI录得49.1%低于荣枯线，避险需求升温推动金价创新高 [3] - 长期趋势看好：美国财政赤字率预计提升，全球货币信用格局重塑，中国央行购金为长期趋势（2025年1-9月累计增持黄金），金价中枢有望持续上行 [3][18] - 投资建议：关注白银因金银比处于高位存在收敛预期；建议关注山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金等标的 [3] 工业金属板块分析 - 铜：需求端，本周电解铜杆、再生铜杆、电线电缆开工率分别环比提升19.1、6.4、3.4个百分点；供给端，印尼Grasberg矿难可能导致2026年全球铜矿供应减少约2.2%（约27万吨）[3][25] - 铝：需求端，铝下游加工企业开工率持平于62.50%；库存端，国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存周环比去库1.3万吨至77.5万吨；国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧 [3][38] - 投资建议：铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色；铝板块建议关注中国铝业、中国宏桥、云铝股份等一体化布局或成本改善标的 [3] 小金属与能源金属 - 钴：刚果金出口钴产品受限导致供给偏紧，本周电解钴价格继续上涨；8月中国钴中间品进口量约5241吨，环比大幅下降62.05% [3][83] - 锂：供给整体仍偏宽松，需关注边际变化；8月锂精矿进口量约47.06万吨，环比下降18.32%；本周碳酸锂样本库存环比下降1.59%至13.27万吨 [3][85][86] - 投资建议：钴板块关注华友钴业、腾远钴业；锂板块关注中矿资源 [3] 钢铁板块分析 - 供需与库存：本周钢材产量环比下降，需求环比增长19.03%，总库存环比下降1.15%；螺纹钢吨毛利为-66元/吨 [3][68] - 铁矿石：进口62%铁矿石价格周环比下跌1.35%至106美元/吨；澳洲和巴西铁矿石发运量周环比下降2.23%至2667万吨；主要港口铁矿石库存周环比增加1.81%至14278万吨 [3][74] - 投资建议：关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、中信特钢）及破净央国企的估值修复机会（华菱钢铁、新钢股份）[3]