行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 白酒行业秋糖动销如期筑底，产品渠道积极变革，中长期配置价值凸显，短期看弹性、中长期看龙头 [1] - 大众品行业Q3线下快消承压，健康化引领创新机遇，重点关注优秀成长个股 [1] - 食品饮料行业当前处于预期、信心、估值磨底阶段，需求筑底预期充分，供给变革持续推进，中长期价值凸显 [2] - 新消费在低估值、业绩强支撑下预期回暖，零食等高成长板块预期及估值调整到位，后续旺季备货及爆品打磨有望形成催化 [4] 白酒行业 - 秋糖动销如期筑底，产品渠道积极变革，中长期配置价值凸显 [1] - 秋糖展会显示区域名酒较全国性名酒更活跃，酱酒参展企业减少，浓香和清香企业相对积极 [2] - 酒企活动转向费投更聚焦C端，经销商诉求从"主动补货"转为"谨慎观望" [2] - 需求端继续稳步筑底，动销总体延续中秋和国庆趋势，价盘大体稳定 [2] - 供给端酒企保持战略定力，降库促动销并推进产品、渠道、组织变革，如今世缘推出22度低度新品、汾酒推出文创酒、珍酒李渡新任总经理 [2] - 品牌力强、组织效率高、擅长场景化动销和全渠道运营能力建设的酒企更有望胜出 [2] - 短期推荐关注边际变化弹性标的：泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等 [1] - 中长期推荐经营质量龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等 [1] 大众品行业 啤酒饮料 - 华润啤酒与古越龙山战略合作，共同研发推出"黄酒+啤酒"跨界联名产品 [3] - 啤酒板块从旺季向淡季过渡，建议重点关注餐饮修复情况、销量结构表现 [3] - 优选大单品高成长贡献α、规模效应及结构升级带来利润超预期机会的标的，如燕京啤酒、珠江啤酒等 [3] - 统一企业公布9月营收584.1亿新台币，同比+0.97%，其中统一企业中国以人民币计算同比有所增长 [3] - 让茶官宣宋轶为无糖果茶健康代言人，覆盖全国80%以上省市地区，触达30万家以上终端门店 [3] - 饮料行业竞争激烈、新品频出，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] 食品 - 根据马上赢数据，25Q3食品、酒水、日化品类线下销售额同比-12.3%，线下零售压力较大 [4] - 线下消费订单数同比-4.5%，客单价同比-8.2%，消费预算缩减及价格下行是主要压力 [4] - 秋糖展出显示食品品类研发重点倾向于健康化，低GI、少糖少油、药食同源等成为新亮点 [4] - 调味品向健康、复合、功能性等方向突破，新需求变化引领食品创新发展机遇 [4] - 推荐高景气或高成长逻辑标的：盐津铺子、东鹏饮料、百润股份、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、有友食品等，港股卫龙美味等 [1] - 推荐政策受益或复苏改善标的：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等 [1]