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有色金属行业周报:关税扰动引发金银价格波动,长期牛市格局不改-20251019
国盛证券·2025-10-19 17:49

行业投资评级 - 增持(维持)[6] 核心观点 - 关税扰动等事件性因素引发贵金属价格短期波动,但在通胀压力上行与全球流动性宽松背景下,贵金属中长期牛市格局不改,建议重视其战略配置机遇 [1] - 工业金属方面,铜价受矿端供应干扰支撑,但宏观不确定性或造成短期扰动;铝价则在降息预期升温及社会库存去库背景下,预计高位震荡运行 [2] - 能源金属中,锂市场“金九银十”成色良好,呈现供需双增格局,锂价预计偏强运行;金属硅则因供需偏松格局未改,短期价格以震荡为主 [3] 周度数据跟踪 - 本周申万有色金属指数下跌3.1% [13][19] - 二级子板块普遍下跌,其中贵金属板块上涨3.2%,金属新材料板块下跌3.0% [19] - 三级子板块中,黄金板块上涨2.7%,铝板块下跌1.2% [19] - 个股方面,涨幅前三为白银有色(+29%)、安泰科技(+19%)、楚江新材(+19%);跌幅前三为联瑞新材(-16%)、博微合金(-13%)、鑫科材料(-13%)[20] - 周内有色品种价格涨跌不一,贵金属表现强势,COMEX黄金周涨5.8%,COMEX白银周涨6.6%;基本金属中LME铜周涨2.2%,SHFE铜周跌1.8% [26] 贵金属 - 美国政府对《平价医疗法案》的分歧导致政府停摆,以及特朗普宣布对中国加征100%关税,提升了市场的避险情绪,利好黄金需求 [1][39] - 由意外事件引发的金价快速上涨可能伴随事件反转而回调,但中长期在通胀上行和全球流动性宽松背景下,牛市格局稳固 [1][39] - COMEX黄金现价4268美元/盎司,周涨5.8%,年涨61.7%;SHFE黄金现价999.8元/克,周涨10.9%,年涨61.9% [26] 工业金属 铜 - 宏观层面,中美贸易战短期或引发铜价震荡,不确定性提升 [2][69] - 库存端,周内全球铜库存环比增加3.02万吨,其中中国库存增加2.57万吨,LME库存减少0.2万吨,COMEX库存增加0.65万吨 [2][69] - 供给端,Freeport的印尼Grasberg铜矿因不可抗力在2025年剩余期间减产25-26万金属吨,并将2026年产量预期下调约23万金属吨;泰克资源将2025年产量指引下调5.8万吨,2026年下调9.3万吨,中期供给矛盾将提升铜价中枢 [2][69] - 需求端受高铜价抑制,短期贸易战反复可能引发价格震荡 [2][69] 铝 - 海外降息预期升温及国内铝锭社会库存开始去库,支撑铝价高位震荡运行 [2][89] - 供应端持稳,中国电解铝行业供应保持在4413.5万吨,短期内无增减产计划 [2][89] - 需求端,铝棒行业增减产互现,华东汽车订单增加带动河南、山东地区复产,青海地区检修完毕复产 [2][89] - SHFE铝现价20910元/吨,周跌0.3%;LME铝现价2779美元/吨,周涨1.2% [26] 能源金属 锂 - 价格方面,电池级碳酸锂(电碳)下跌0.3%至7.3万元/吨,电池级氢氧化锂(电氢)跌0.5%至7.8万元/吨;碳酸锂期货主连上涨3.6%至7.6万元/吨 [3][127] - 成本端,锂辉石涨0.8%至846美元/吨,对应成本支撑7.77万元/吨;锂云母涨0.8%至1825元/吨,对应成本支撑8.17万元/吨 [3][127] - 供给端,本周碳酸锂产量环增2%至2.1万吨,开工率50%;库存环减2143吨至13.27万吨,延续去库态势 [3][127] - 需求端,10月1-12日乘用车/电动车销量分别为68.6/36.7万辆,渗透率达53.5%;今年以来累计销量1769/924万辆,渗透率52%,同比分别增长8%和23% [3][127] - “金九银十”期间供需双增,预计锂价短期偏强运行 [3][128] 金属硅 - 库存端,中国社会库存56.2万吨,周涨1.7万吨 [3][163] - 成本端,8月通氧553金属硅(昆明)均价9452.38元/吨,月涨2.72%;平均成本10131.23元/吨,月涨1.02%;单吨利润为-678.85元,月度增长147.88元 [3][163] - 供给端,西南地区平水期来临,电价抬升导致部分工厂停炉,但西南减产速度不及西北增产,供应压力加剧 [3][163] - 需求端,“金九银十”传统旺季新签订单未达预期,消费受制约,尽管成本提高,硅价回弹仍存阻力 [3][163] 重点公司关注 - 报告建议关注的公司包括贵金属领域的兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等 [1] - 工业金属及能源金属领域建议关注洛阳钼业、明泰铝业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥、西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业等 [2][3] - 重点标的盈利预测显示,例如山金国际2025年预计EPS为1.19元,对应PE为20.14倍;赤峰黄金2025年预计EPS为1.53元,对应PE为20.31倍 [5]