报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金偏强、白银偏强，黄金价格区间为870 - 930元/克，白银价格区间为10500 - 11590元/千克 [3][4] - 本周伦敦金回升6.3%，伦敦银回升6.58%，金银比从前周79回落至78.6，10年期TIPS回落至1.75%，10年期名义利率回落至4.02%，美元指数录得98.55 [3][6] - 黄金定价逻辑从α驱动回归β驱动，新事件刺激或继续推升金价，但临近10月底关税避险情绪动摇，且价格在高位，短期不宜追高，若回调多头再入场，长线逻辑稳定 [3] - 白银短期面临高位回落风险，可能高波动下反复考验48 - 51美元附近位置，中期仍有机会跑赢黄金 [6] 各目录总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 16.452美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 33美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至1.236美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.245美元/盎司 [12][15] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 3.9元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 - 21元/克，处于历史区间上沿 [19][21] - 月间价差：本周黄金月间价差为6.74元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为55元/克，处于历史区间上沿 [25][29] - 金银近远月跨月正套交割成本：分别计算了买TD抛沪金、买沪金12月抛6月、买TD抛沪银、买沪银12月抛6月的交割成本 [32][33][34][35] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，白银以多付空为主，代表交货力量较强 [36] - 金银库存及持仓库存比：本周COMEX黄金库存减少0.83百万盎司，注册仓单占比回升至53.6%；COMEX白银库存减少404吨至15845吨，注册仓单占比下降至33.7%；黄金期货库存增加13.88吨，白银期货库存减少248吨至920吨 [38][40][42] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少 [44] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF库存增加33.77吨，白银SLV ETF库存增加53.64吨 [49][51] - 金银比：本周金银比从上周79回落至78.6 [54] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.07344%，白银3M租赁利率为13.88% [57] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [62] - 通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率：报告列出相关数据图表，但未给出具体分析总结内容 [67][70][75][77][79]