报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 顺丁橡胶短期震荡运行，基本面有压力但估值中性偏低，叠加宏观事件影响，价格呈震荡格局；丁二烯短期供需双增、库存偏中性，震荡运行，中长期供应压力大，呈弱势格局 [2][5][7] 各部分总结 顺丁橡胶观点 - 供应方面，本周期山东益华、山东威特顺丁橡胶装置重启运行，齐鲁石化、扬子石化停车检修，产量3.00万吨，环比增加0.01万吨，产能利用率74.82%，环比提升0.13个百分点；下周期暂无新装置变动，但10月末中石化系统多装置检修，现货资源预计趋紧 [4] - 需求方面，刚需预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，企业灵活控产；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存方面，截至2025年10月15日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.28万吨，较上周期增加0.05万吨，环比+1.42%；样本贸易企业库存量有所下降 [4] - 估值方面，顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10400 - 11300元/吨，动态估值预计下移；上方盘面11200 - 11300元/吨为基本面上方估值高位，下方10400 - 10500元/吨为理论估值底部区间；整体静态估值目前中性偏低 [4] - 策略方面，单边按基本面静态估值做区间策略，上方压力11200 - 11300元/吨，下方支撑10400 - 10500元/吨；跨品种nr - br价差估值高位，逢高做缩 [5] 丁二烯观点 - 供应方面，周内企业装置停车检修，产量10.22万吨，较上期下降0.25万吨，跌幅2.39%，产能利用率65.79%，较上期下降1.58%；下周预计产量10.38万吨左右，受抚顺石化、北方华锦装置重启预期影响 [7] - 需求方面，合成橡胶对丁二烯刚需采购量预计提升，ABS需求维持常量，SBS维持刚需采购 [9] - 库存方面，本周期国内丁二烯样本总库存小幅增量，环比上周增幅3.49%，其中样本企业库存环比下降3.23%，样本港口库存环比节前增幅10.99% [9] 丁二烯基本面 - 产能方面，为配套下游扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年预计新增86万吨 [14][16] - 开工率方面，周内部分企业装置停车检修，导致产量下降和产能利用率降低 [7] - 净进口量方面，未提及具体分析内容，但有相关数据展示 [20][21] - 下游产能方面，顺丁及丁苯橡胶、ABS及SBS产能均有不同程度增长 [24][35] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，产量受装置运行情况影响，不同企业装置有停车、重启、检修计划；成本及利润方面，有相关数据展示成本和利润变化；进出口方面，有月度进出口数量数据；库存方面，企业、贸易商、期货库存均有相关数据展示 [44][45][53] - 顺丁橡胶需求方面，轮胎行业半钢胎和全钢胎开工率及库存有相关数据展示 [58][59]