报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周内外铅价走势不一，内盘强于外盘，海外库存累增致伦铅偏弱运行，宏观上美联储官员释放鸽派讯号，降息预期小幅加强，市场情绪偏悲观 [2] - 供给端铅废料和铅精矿供给偏紧，原生铅开工率较稳定但不接受进口矿加工费，再生铅因废电瓶报废量少开工意愿低 [2] - 近端国内10月需求部分被消耗，进口窗口打开且冶炼厂检修结束，国庆后铅可能累库，价格上方空间有限，短期窄幅震荡 [7] - 远端美联储可能降息利好铅价，但海外宏观驱动乏力，国内受供给结构调整和锂电池出口限制影响，对铅价维持乐观 [9] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 本周内外铅价走势差异，海外库存累增使伦铅偏弱，宏观上美联储官员鸽派讯号使降息预期加强，市场情绪悲观 [2] - 供给端铅废料和铅精矿偏紧，原生铅开工率较稳定但不接受进口矿加工费，再生铅因原料限制开工意愿低 [2] 交易型策略建议 - 短期期权采用卖出宽跨式期权收取权利金稳定收益 [11] - 短期期货在16500 - 16700元/吨附近轻仓试多，止损16400元/吨；17100 - 17200元/吨试空，止损17300元/吨 [12] - 基差波动小，不推荐基差策略；月差稳定，暂无月差策略；铅锌价差稳定，内外价差等出口窗口打开可尝试内外正套 [13][14][15] 产业客户操作建议 - 产成品库存偏高担心价格下跌，做空沪铅主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间17400元/吨 [16] - 原料库存较低担心价格上涨，做多沪铅主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间16500元/吨 [16] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息为美国政府“停摆”超半月，临时拨款法案未通过，短期未见结束迹象 [17] - 利空信息为LME铅库存累增至25.04万吨 [18] 下周重要事件关注 - 中国第三季度GDP年率、美国9月未季调CPI年率等数据将公布 [19] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘锌价高位窄幅震荡，底部支撑足，盈利席位和外资以多头为主，基差结构平稳，月差结构受成交量影响有偏离但整体维持C结构 [19][22] - 外盘LME铅本周偏弱运行，投资公司和信贷机构占绝大多数持仓，月差结构稳定呈深C结构 [26][44] 内外价差跟踪 - 内外价差缩窄，进口窗口打开 [46] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 铅精矿加工费继续下修，含银铅精矿加工费下跌趋势明显 [48] 进出口利润跟踪 未提及具体内容 供需及库存推演 供需平衡表推演 未提及具体内容 供应端及推演 - 全球铅矿今年偏紧，原生铅冶炼意愿高但原料紧缺或成限制 [60] 需求端及推演 - 本周铅蓄电池开工率受节后返工影响小幅上升 [71]