报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中央安排5000亿元结存限额下达地方，四季度地方债发行或继续放量；本期地方债发行与净融资环比下降，下期预计大幅提升；当前新增债发行进度较慢，低于23年和24年同期；2025年10 - 11月计划发行地方债规模可观；特殊新增专项债和置换隐债特殊再融资债有一定发行情况；本期10Y地方债减国债利差收窄，30Y走阔，周度换手率环比上升 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降，加权发行期限拉长 - 本期（2025.10.13 - 2025.10.19）地方债合计发行323.01亿元，上期为825.28亿元，下期（2025.10.20 - 2025.10.26）预计发行2472.28亿元 [2][6] - 本期地方债加权发行期限为16.21年，较上期的12.93年有所拉长 [2][8] 新增债发行进度情况 - 截至2025年10月17日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为83.9%和83.4%，考虑下期预计发行为84.1%和86.0%，低于23年和24年同期 [2][15] 2025年10 - 11月计划发行情况 - 已有28个地区披露2025年10 - 11月计划发行的地方债规模合计9234亿元，其中新增专项债为5073亿元 [2][5] 特殊债发行情况 - 截至2025年10月17日，特殊新增专项债累计发行12060亿元，本期发行31亿元；置换隐债特殊再融资债累计已发行19924亿元，本期发行62亿元，发行进度达99.6% [2] 利差与换手率情况 - 截至2025年10月17日，10年和30年地方债减国债利差分别为20.54BP和17.98BP，较2025年10月11日分别收窄4.40BP和走阔0.26BP [2] - 本期地方债周度换手率为0.56%，较上期的0.35%环比上升 [2][30]