报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求预期走弱，盘面下行，现货端非铝补库略不及预期，市场对非铝后续阶段性补库仍有预期但需观察 [1][2] - 高利润和高产量格局限制烧碱价格空间，整体矛盾有限，近端需求和补库节奏不及预期，当前或等待补库预期兑现或证伪 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 现货端非铝暂无明显补库行为，略不及预期，或等现货见底刺激投机需求，市场对非铝后续阶段性补库有预期但待观察 [1] - 近端交易逻辑为现货整体偏弱，非铝补库不及预期，市场可能等现货见底刺激下游拿货 [2] - 远端交易预期是高利润限制价格高度，中长期投产压力持续，下游氧化铝投产兑现程度和时间有分歧，影响阶段性补库节奏 [3] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位建议区间操作为主，区间【2300,2600】，高利润和高产量格局限制烧碱空间，近端需求和补库节奏不及预期，等待补库预期兑现或证伪 [6] - 基差、月差及对冲套利策略建议为当前单边空单建议离场或等现货见底迹象，观察补库预期是否兑现，可逢低多单建仓 [7] 1.3 产业客户操作建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可根据企业库存情况做空烧碱期货锁定利润弥补成本，卖出 SH2601，套保比例 50%，入场区间 2600 - 2650；也可卖出看涨期权收取权利金降低成本，若价格上涨可锁定现货卖出价格，卖出 SH601C2680，套保比例 50%，入场区间 60 - 70 [10] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按需采购，为防价格上涨抬升成本，可在目前阶段买入烧碱期货提前锁定采购成本，买入 SH2601，套保比例 50%，入场区间 2300 - 2350；也可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货买入价格，卖出 SH601P2320，套保比例 50%，入场区间 70 - 80 [10] 1.4 基础数据概览 - 烧碱价格区间月度预测为 2300 - 2600，当前波动率 25.19%，历史百分位 64.7% [10] - 32 碱、50 碱出厂价折盘面及片碱市场价多数地区 2025 年 10 月 17 日较 16 日无变化，仅陕西北元 32 碱出厂价折盘面跌 50 元，跌幅 1.5% [11][12] - 烧碱盘面价格 2025 年 10 月 17 日较 16 日多数合约下跌，05 合约跌 101 元，跌幅 3.97%；09 合约跌 54 元，跌幅 2.07%；01 合约跌 109 元，跌幅 4.44% [13][14] - 月差及基差有不同变化，如 5 - 9 月差跌 47，01 合约基差（山东金岭）涨 109 [14] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为 10 月中上旬山东金岭鲁泰有检修计划，需观察碱厂挺价力度；山东开始去库，需观察持续性，液碱全国库存 40.33 万吨，去库 1.79 万吨 [14] - 利空信息为非铝端尚未呈现集中补库情况 [14] 2.2 下周重要事件关注 未提及具体内容 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向显示本周烧碱主力 2601 合约走弱，价格下行至年内相对低位，与市场情绪和现实偏弱有关，下游阶段性补库不及预期 [16] - 基差月差结构方面，现货端持稳，山东金岭（32 碱）折百 2738 元/吨，01 合约基差修复至平水附近，11 - 12 月差有所收窄，需观察近月现货是否有支撑 [20] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 利润估值中性偏高，本周工业盐价格维持，液氯上涨 100 - 150 元，山东液氯 50 元/吨，江苏 50 元/吨，当前山东烧碱盈利 400 + 元/吨（含液氯） [26] 4.2 进出口利润跟踪 - 出口方面，东南亚 CFR 价格环比 + 5 美金到 460 美金左右，海外烧碱需求有替代预期，需观察出口持续性 [30] 第五章 供需及库存 5.1 现货数据 - 涵盖烧碱 32 碱、50 碱、片碱现货价格，不同地区有各自的季节性价格走势 [33][36][41] - 有现货区域价差，如山东 50 碱 - 32 碱等不同区域和牌号价差情况 [48] - 涉及现货折盘面价格，包括不同厂家不同碱的折盘面季节性情况 [58] - 提及烧碱外盘价格，如东北亚 FOB 价格、东南亚 CFR 价格等 [77] 5.2 供应端 - 有烧碱损失量，包括周度和月度装置损失量季节性情况 [83] - 液碱产量和开工方面，有周度、月度总产量及开工率季节性，不同地区也有周度产量季节性 [84][85][86] - 片碱产量和开工方面，有周度总产量及开工率季节性，不同地区也有周度产量季节性 [88][89][90] 5.3 需求端 - 展示氧化铝现货价格、与成本关系及周度开工率季节性 [93][94] - 有中国环氧丙烷、环氧氯丙烷、粘胶短纤周度开工负荷率季节性 [96][98][99] - 中国进口、出口烧碱月度数量有季节性，还有烧碱出口大洲结构 [100][101] 5.4 库存 - 液碱周度工厂库存有全国及不同地区的季节性情况 [104][105][106] - 片碱周度工厂库存、行业总库存及不同地区周度工厂库存有季节性情况 [118]