投资评级 - 行业投资评级为看好，并维持此评级 [11] 核心观点 - 市场对银行股行情持续性存在分歧，但报告认为银行股的估值修复将持续 [2][6] - 银行指数本周上涨5.0%，相较沪深300指数和创业板指数分别取得7.3%和10.7%的超额收益 [2][8] - 支撑银行股估值修复的核心基础牢固，主流银行业绩延续平稳增长 [2][6] 策略角度分析 - 中长期维度，低估值的银行股与市场慢牛方向一致，近一年伴随指数不断创新高 [6] - 短期维度内，受益于高风险偏好的成长股与低风险偏好的银行股走势可能背离，银行股间接发挥平抑指数功能 [6] - 每轮调整带来估值低位的配置机会，保险资本等绝对收益资金对于红利资产的配置逻辑和需求并未改变 [2][7] 基本面分析 - 城投、地产、资本等重大风险底线确立的趋势依然清晰，政策层面仍在支持城投化债及重要银行有序补充资本 [6] - 2025年以来绩优银行的营收增长点已经从投资收益切换至利息净收入，2026年存款成本继续下行，预计更多银行利息净收入增速反转 [6] - 未来扩表速度领先且净息差企稳的银行将继续保持稳定增长，城商行优势最清晰 [6] - 资产质量方面，零售风险尚未确立拐点，政府类对公贷款占比高的城商行资产质量非常稳健 [6] 交易与市场表现 - 四季度以来市场风险偏好回落，银行股三季度调整充分，本周板块启动估值修复行情 [8] - 个股层面，业绩预期优异的重庆银行、渝农商行领涨，临近可转债到期的浦发银行股价上涨弹性突出 [8][9] - 六大行H股平均股息率5.23%，较A股平均折价率24%，H股优势更突出 [8][21] - 六大行A股股息率提升至3.98%，相较10年期国债收益率利差216BP [21][24] 可转债投资机会 - 随着银行股行情持续演绎，建议关注相关可转债银行的强赎交易机会 [9] - 浦发银行可转债余额已从上周五的243亿元降至78亿元，主要股东中国移动连续转股推动持股比例上升 [9][26] 市场交易热度 - 本周各类型银行股的换手率较上周均有所提升，股份行、城商行换手率回升更明显 [10][31] - A股整体换手率回落，但银行股成交额占比依然非常低，预计后续银行股交易热度将进一步上行 [10][31]