核心观点 - 报告认为市场短期内面临较大扰动，但良性调整期进程或已过半，预计本月底或下月初成长风格有望重新回归 [3][6][29][37] - 配置上，短期市场将延续"高切低"行业轮动，可关注金融、公用事业等板块；中期来看，当前是布局成长主线的良机，AI产业趋势和景气硬支撑领域是最佳方向 [3][39][40] 市场观点：内外部因素有明显变化可能性 - 宏观经济数据显示三季度经济边际放缓态势延续，预计三季度GDP增速在4.8%附近，内生修复动能不强 [4][13] - 中美经贸摩擦加剧，美方计划对华进口商品加征100%关税并采取其他针对性措施，中方已采取包括稀土出口管制、将外国实体列入不可靠实体清单等一系列"精准反击"措施 [14] - 四中全会即将召开，将为"十五五"规划明确战略方向，预计将重点关注经济总量增速（目标或不低于4.5%）、构建国内大循环、科技自立自强及新质生产力，有望提振市场风险偏好 [5][27] - 价格数据有所改善但内生动力不足，9月CPI同比-0.3%，PPI同比-2.3%（降幅较前值收窄0.6个百分点），核心CPI同比0.1%为近19个月来首次回正 [16][17] - 金融数据显示信贷内生修复缓慢，9月新增社融3.53万亿元，存量同比8.7%；新增信贷1.6万亿元，同比少增3311亿元；M1同比增速7.2%（较上月提升1.2个百分点），反映居民资产"再配置"态势延续 [20][21] - 出口保持韧性，9月出口同比8.3%（较上月提高3.9个百分点），但对美出口同比下降27%，增量主要来自船舶（42.71%）、集成电路（32.7%）、汽车（10.85%）等资本密集型商品 [24] 行业配置：短期继续高切低，中期亦是成长布局良机 - 当前成长风格正处于从第一阶段（估值驱动）向第二阶段（业绩驱动）过渡的良性调整期 [6][29] - 历史数据显示，在此类良性调整期中，成长风格指数调整时间通常为1-2个月，调整幅度为15%-20%；上证指数调整时间在1个月内，幅度为10%-25%；强势主线调整0.5-1个月，跌幅在10%-20% [6][29][36] - 本轮调整至今（截至2025年10月17日），成长风格调整8天、幅度9.1%，上证指数调整8天、幅度2.4%，强势主线（通信）调整22天、幅度10.4%，表明良性调整期总体进程或已过半 [6][29][38] - 预计本月底三季报披露完毕后，成长风格业绩的相对优势有望成为良性调整结束的契机 [6][29][37] - 短期配置应关注"高切低"轮动，潜在方向包括金融（银行、保险）、公用事业、钢铁、石化、食饮、家电等，但轮动快且持续性短 [3][39] - 中长期核心主线是AI驱动的成长产业景气周期，可重点关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）、军工等 [3][39][40] - 第二条主线是景气硬支撑领域，包括电力设备（风电/储能/电池）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等 [40]