行业投资评级 - 行业评级为强于大市，且维持此评级 [2] 核心观点 - AI浪潮正重塑存储周期逻辑，驱动存储行业从周期性转向结构性增长，技术迭代与需求扩张形成双轮驱动 [4][8] - 存储芯片价格普遍上涨，预计第四季度NAND Flash和DRAM合约价将持续上行 [4][9] - 国际存储巨头转向高端产品，为国产存储厂商在主流市场和利基市场创造了替代窗口，国内厂商扩产提速 [5][6][10][12] - “以存代算”新技术范式出现，通过将AI推理数据从DRAM/HBM迁移至SSD，以突破算力瓶颈，带动SSD需求超传统增长曲线 [7][13] 市场表现与价格趋势 - 近期存储现货价格强势上涨，1Tb Flash Wafer价格在一个半月内累计上涨近15%，512Gb Flash Wafer价格涨超20% [4][9] - 服务器内存条报价大幅上扬，例如DDR4 RDIMM 16GB 3200价格从90美元涨至150美元，涨幅达66.67% [4][9] - 多种DDR产品价格出现显著上涨，如DDR4 16Gb 3200本周价10.00美元，较上周6.80美元上涨47.06% [10] - Trendforce集邦咨询预估第四季度一般型DRAM价格季增8-13%，若加计HBM，涨幅将扩大至13-18%；NAND Flash第四季合约价预计全面上涨，平均涨幅达5-10% [4][9] 国产替代与产能扩张 - 长江存储正推进三期扩产计划，目标在2025年底将月产能提升至15万片，2028年三期达产后总产能将达30万片/月，目标占据全球15%的NAND市场份额 [6][12] - 长鑫存储DRAM年产量预计达273万片，成为全球第四大DRAM厂商；其二期工厂于2025年Q4试生产，新增月产能8万片，聚焦15nm以下先进制程 [6][12] - 长鑫存储三期工厂已启动设备采购，目标2026年扩产6-7万片/月，设备采购需求约60亿美元，国产化率超50% [6][12] - 国产存储芯片在企业级市场快速渗透，长江存储的企业级SSD已广泛用于国内主流云服务商；在消费级市场凭借性价比优势抢占份额 [5][11] 新技术范式与投资建议 - “以存代算”技术通过将AI推理中的矢量数据从DRAM/HBM迁移至大容量SSD，旨在降低时延、提升吞吐量并优化成本 [7][13] - 报告建议关注存储产业链各环节公司，包括存储模组与主控、存储芯片、存储分销与封测等领域的相关企业 [7][14]