AI资本开支的经济贡献 - 2025年二季度美股Mag 7公司资本开支接近1000亿美元，同比增速达64.8%，较三年前翻倍[2] - AI相关投资占标普500比重升至30%，自2023年来Mag 7涨幅近400%，远超标普500的70%[2][23] - 2025年上半年AI投资对经济增速贡献1.0个百分点，与居民消费贡献的1.1个百分点基本持平[3][33] - 电脑设备"净投资"（投资减进口）对经济呈负贡献，进口拖累抵消部分投资效益[3][33] 生产率提升与成本对比 - 美国劳动生产率增速在2022Q4-2025Q2期间为2.2%，远低于互联网革命时期（1995Q4-2004Q2的3.1%）[4][48] - 当前AI投资占GDP比重仅提升0.4个百分点，而互联网革命时期提升1.4个百分点[4][66] - AI投资价格指数增速接近0%，未出现互联网革命时期电脑设备价格指数同比-25%的成本下降[4][66] - 美国处于生产率低增速阶段的概率高达85%，AI对全行业效率提振仍有限[4][41] 资本开支可持续性与风险 - Mag 7公司现金/市值比率达2.7%，ROE为46%，财务指标优于科网泡沫时期头部公司（现金/市值1.7%，ROE28%）[5][71] - 科技企业自由现金流下降，外部融资需求增加，资本开支占经营现金流比重持续上升[5][77] - 数据中心用电需求占比可能从2023年的4.4%升至2028年的6.7%-12%，面临电力瓶颈与电价上行风险[5][77] - 美联储降息周期与财政政策可能支撑2026年资本开支景气度[5][88]