核心观点 - 电子和基础化工行业在2025年第三季度业绩预告中表现突出，利润同比增速超30%的公司数量均超过10家，但各行业25Q3业绩预告表现多数低于25H1表现 [3] - 市场从上行趋势转为震荡格局，技术指标显示两市成交低于1.5万亿元左右时市场有望迎来反弹，当前建议关注红利资产、政策驱动板块（光伏、化工）以及科技板块（国产算力、恒生互联网） [4] - 债市呈现结构性行情，利率和利差处于区间中枢位置，建议关注前期超调的7-10年期国开债和3-5年期二永债的交易机会，并采取杠杆策略参与短期交易 [6] - 买方观点建议从业绩角度寻找超预期且具备估值优化的公司，中长期看好科技方向，包括AI硬件、国产算力、机器人、互联网平台、消费电子、新能源中的固态电池和储能等 [10] 行业业绩表现 - 截至2025年10月15日，全A共有154家公司披露25Q3业绩预告、快报或正式财报，披露率约为2.83%，预喜率约83.06%，科创板预喜率最高 [3] - 样本公司中位数法下归母净利润增速为71.2%，整体法下为65.6% [3] - 电子行业受益于AI浪潮，AI推理带来新增需求，有望维持高景气表现 [3] - 基础化工行业供给约束强化叠加需求支撑，呈现结构性改善，随着供给侧产能调整，行业整体供需平衡或将好转 [3] - 医疗设备板块2025年上半年整体营业收入同比下降7.3%，归母净利润同比下降27.0%，但招投标持续恢复，2025年上半年国内医疗设备中标总金额为838亿元，同比增长64%，其中CT整机和磁共振整体同比增速分别高达106%和103% [8] 公司动态与首次覆盖 - 中国铁塔站址规模超过210万，总资产规模超过3300亿元，净资产规模超过2000亿元，塔类业务稳健发展，室分业务覆盖面积累计达到138.5亿平米，预计2025-2027年归母净利润为119.9亿元、166.1亿元、175.6亿元 [11] - 先惠技术锂电装备出海取得进展，境外收入20-24年复合增长率为34%，高于总收入的24%，且24年实现正增长，境外收入占比由20年的12%上升至24年的16%，预计25-27年实现营业收入31亿元、42亿元、51亿元，归母净利润3.2亿元、5.1亿元、6.8亿元 [19] - 天有为凭借性价比优势拓展海外市场，市占率从22年的4%提升至6%，预计25-27年实现收入46.45亿元、56.84亿元、71.74亿元，实现归母净利润11.15亿元、13.70亿元、17.67亿元 [18] - 成都先导拥有全球已知最大的实体小分子化合物库，DEL+AI+自动化基础设施已建设完成，预计25-27年总体收入分别为5.04亿元、6.08亿元、7.39亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为0.81亿元、1.22亿元、1.56亿元 [23] 市场与板块展望 - 端侧AI生态加速演进，2026年有望迎来端侧AI大年，立讯精密等消费电子龙头公司在算力侧的产品突破和端侧AI供应链中地位重要 [12] - Meta AI眼镜热销，Ray-Ban Meta智能眼镜销售额同比增长超两倍，若增长趋势延续，2025年全年出货量或可达近400-500万副 [18] - 中国中冶在产矿山稳健运营，巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿形成年产32601吨镍和3300吨钴的生产能力，巴基斯坦杜达铅锌矿预计2025年下半年实现铅锌资源量翻倍增长，待产铜矿山资源储量丰富，铜价有望延续上涨趋势 [54] - 小商品城25Q3归母净利润同比增长100.52%，全球数贸中心市场板块部分商位招商完成，六区开业贡献增量，义支付跨境支付业务交易额突破270亿元，同比增长35%以上 [63] 基金与投资策略 - 华商基金张明昕在管基金总规模42.41亿元，擅长新能源、TMT、高端制造、优质消费/医药、周期等行业轮动投资，华商均衡成长和华商优势行业相对同类基金超额分别达到67.07%和57.18% [32] - 张明昕长期看好AI产业趋势，认为海外算力为长周期起点，AI应用重塑世界，遵循先硬件后软件的投资逻辑，同时看好新消费、创新药、军贸军工等板块 [34] - REITs市场本周下行，中证REITs全收益指数下跌1.44%，产权REITs指数下跌1.69%，经营权REITs指数下跌0.92%，招商高速公路REIT领涨，涨幅1.65% [26] - 华夏华润商业REIT扩募申请获受理，拟购入苏州昆山万象汇项目，商业总建筑面积18.18万平方米，拥有300余家店铺及约1500个停车位 [26]