核心观点 - 报告认为A股市场短期面临调整压力但中长期上行趋势不变 当前仅是风格轮动而非风格切换 科技成长风格的调整为后续春季躁动行情创造了有利条件 [2][4] - 金价加速上行的核心逻辑是美元信任体系瓦解及全球经济政策秩序重构 虽然存在短期调整可能但中长期做多逻辑未变 [4][12] - 行业配置建议短期转向消费和红利板块进行防御 中长期仍看好科技创新和高端制造等新质生产力方向 [4][36][52] 大势与风格 - 本周A股市场回调主要受中美贸易担忧升温 海外风险偏好下行及资金止盈等多因素叠加影响 万得全A本周下跌3.45% 10月以来累计下跌3.79% [4][12][15] - 市场短期修复斜率可能弱于4月 因当前市场情绪处于相对高位且年末资金止盈心态浓厚 内资增量入市速度或放缓 止跌信号需关注二十届四中全会政策预期及11月1日特朗普关税生效日 [4][13] - 中长期看美元走弱逻辑持续兑现 海外降息周期开启有助于人民币资产重估 A股走牛的中长期逻辑未被破坏 当前调整更类似牛市中的突发事件 [4][14] - 近21年A股"广义春季躁动"行情在19年出现(涨幅10%以上) 其中12月/1月/2月启动的年份分别为8/8/5次 本轮行情最早可能于12月启动 [4][29] - "春季躁动"行情中"牛市躁动"涨幅最强 "超跌躁动"次之 "熊市躁动"最弱 本轮可能以"超跌躁动"为基准假设 "牛市躁动"同样存在可能 [4][30] 中观行业与景气 - 本周行业表现分化明显 防御性板块领涨 银行和煤炭分别上涨4.0%和2.0% 而电子 传媒等科技板块跌幅居前分别下跌8.0%和7.0% [27][31] - 短期建议关注业绩预期向好且估值合理的消费品和周期品 包括个护用品 化妆品 医疗服务等2025年一致预测净利润同比高于20%且市盈率分位数低于80%的行业 [4][36] - 红利板块与TMT板块呈现明显"跷跷板"效应 市场情绪偏弱时红利板块成为资金避险池 重点关注银行 煤炭 电力等板块 [4][36] - 本周主力资金净卖出2139.72亿元 创8个月最大单周净卖出规模 银行板块获资金净流入108.73亿元 而电子 计算机 电力设备净流出规模最大 [42][43] - 股票型ETF单周净申购593.06亿元 创6个月新高 华宝中证银行ETF等红利相关产品份额增加最多 [42] 政策与布局策略 - 二十届四中全会将审议"十五五"规划建议 预计围绕经济 科技 改革 民生四主线 重点突破人工智能 量子科技 6G通信等关键技术 [47][48] - 历史复盘显示十八届和十九届五中全会公报前后市场呈现规律性波动 会前资金提前布局政策主线 公报后情绪冲高 随后短期回调 年底再度修复 [4][49] - 策略建议侧重"政策确定性+技术成长性"双重标准 优先布局具备核心技术壁垒的行业代表企业及"小巨人"企业 关注人工智能 军工装备 高端制造等方向 [4][52] - 持仓结构可采用"长线核心持有+短线主题交易"相结合 同时配置低估值高分红板块对冲波动 实现攻守平衡 [4][52]