宏观与策略观点 - 10月以来经济呈现回落加速迹象，30城新房销售环比回落1.1%，同比降幅扩大至26.6%，18城二手房销售同比由升转降21.8% [4] - 政策“适时加力”的必要性和可能性提升，关注点包括可能重启买卖国债、财政发力落地效果、年内出口及地产销售走势等 [4] - 9月广义财政收入当月同比回升至3.2%，但政府性基金预算可能存在约3700亿元缺口，预计2026年财政赤字率或维持4%左右 [5] - A股日线级别上涨大概率临近尾声，食品饮料、医药、消费者服务已确认日线级别下跌，但中期周线级别上涨显示牛市格局刚刚开始 [8] - 债市处于修复过程中，哑铃策略占优，即短信用/存单+长端高弹性品种具备更高性价比 [14] 行业景气与公司表现 - 煤炭行业长期需求面临结构性下降，BP展望预计全球煤炭消耗量在2020年代末达峰，到2050年需求将下降30%，中国需求降幅约20% [18][19] - 白酒行业于秋糖会期间显示动销筑底迹象，产品渠道积极变革，中长期配置价值凸显 [24] - 特斯拉在机器人与智驾领域催化密集，Optimus V3预计2025年底发布，2026年量产，FSD V14发布并改进导航与感知功能 [25] - 寒武纪-U 2025年第三季度营收17.27亿元，同比增长1333%，实现归母净利润5.67亿元，供给端改善显著 [32] - 海康威视2025年第三季度归母净利润36.62亿元，同比增长20.3%，利润端与现金流改善超预期 [36] 金融与流动性数据 - 2025年9月社融增速为8.7%，较上月下降0.1个百分点，剔除政府债券后的社融增速为5.9% [16] - 9月新增人民币贷款1.29万亿元，同比少增3000亿元，其中企业中长期贷款增加9100亿元，同比少增500亿元 [16] - 9月M1增速显著提升1.2个百分点至7.2%，M2-M1剪刀差收窄1.6个百分点至1.2%，释放积极信号 [16] - 资金面保持宽松，银行间杠杆率小幅上升，下周政府债券净发行转正但净缴款转负 [15]