报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡下行跌幅较大 后市因宏观影响市场避险情绪升温压制大宗商品氛围 且油价承压拖累胶价 基本面供给端支撑减弱 终端消费尚可 库存持续去化 预计盘面短期低位震荡运行 [8][9][88] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 14690 - 15300 元/吨间运行 震荡下行 截至 2025 年 10 月 17 日收盘报 14695 元/吨 当周跌 620 点 跌幅 4.05% [6][13] - 现货价格：截至 2025 年 10 月 17 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14250 元/吨 较上周跌 400 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 18800 元/吨 较上周跌 200 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 14950 元/吨 较上周跌 300 元/吨 [18] - 到港价：截至 10 月 17 日 青岛天然橡胶到港价 2050 美元/吨 较上周跌 70 美元/吨 [21] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考 二者基差较上周小幅收缩 截至 2025 年 10 月 17 日 基差维持在 - 445 元/吨 较上周缩小 220 元/吨 [26] - 内外盘价格：截至 2025 年 10 月 17 日 天然橡胶内外盘价格较上周均下跌 [29] 重要市场信息 - 中美贸易：美方称是否对华加征 100%关税取决于中国做法 中方敦促美方纠正错误；特朗普签署行政令对进口中型和重型卡车及零部件征 25%新关税 对进口客车征 10%关税 [30] - 美联储动态：鲍威尔暗示未来几月或停止收缩资产负债表 有望本月降息 25 个基点；保尔森支持今年再降息两次；鲍曼预计年底前两次降息 监管聚焦重大风险 [31] - 美国财政：2025 财年赤字 1.78 万亿美元 较 2024 财年降 2% 净关税收入达 1950 亿美元 [31] - 经济预期：经济学家上调今明两年美国经济增长预期 预计就业增长疲弱；IMF 预计 2025 年世界经济增长 3.2% 2026 年增长 3.1% [32] - 中国经济：9 月金融数据显示 M2 同比增 8.4% M1 同比增 7.2%；9 月 CPI 环比涨 0.1% 同比降 0.3%；9 月货物贸易进出口同比增 8% [33][34] - 汽车市场：9 月汽车产销同比分别增 17.1%和 14.9%；新能源汽车产销同比分别增 23.7%和 24.6%；9 月重卡销量同比增约 82% [35] 供应端情况 - 天然橡胶产量：截至 2025 年 8 月 31 日 泰国、印尼、马来西亚主产区产量微降或小降 印度、越南、中国主产区产量微增或小增 8 月总产量 98.7 万吨 较上月增 6 万吨 增幅 6.47% [40] - 合成橡胶产量：截至 2025 年 8 月 31 日 中国月度产量 74 万吨 同比增 7.4%；累计产量 584.8 万吨 同比增 10.9% [44][48] - 轮胎进口量：截至 2025 年 8 月 31 日 新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.93 万吨 环比降 10.58% [51] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 2025 年 10 月 16 日 半钢胎开工率 72.72% 较上周升 27.07%；全钢胎开工率 64.52% 较上周升 20.56% [54] - 汽车产销：截至 2025 年 9 月 30 日 中国汽车月度产量 327.58 万辆 同比增 17.15% 销量 322.64 万辆 同比增 14.86% [58][61] - 重卡销量：截至 2025 年 9 月 30 日 中国重卡月度销量 105583 辆 同比增 82.95% [67] - 轮胎产量：截至 2025 年 8 月 31 日 中国轮胎外胎月度产量 10295.4 万条 同比升 1.5% [70] - 轮胎出口量：截至 2025 年 8 月 31 日 新的充气橡胶轮胎中国出口量 6301 万条 环比降 5.46% [76] 库存端情况 - 期货库存：截至 2025 年 10 月 17 日 上期所天然橡胶期货库存 135000 吨 较上周降 9390 吨 [85] - 国内库存：截至 2025 年 10 月 12 日 中国天然橡胶社会库存 108 万吨 环比降 0.77 万吨；青岛地区天胶合计库存 45.6 万吨 环比降 0.05 万吨 [85] 基本面分析 - 供给：全球天然橡胶产区处供应旺季 前期天气扰动有支撑 但后续上量预期强 供给支撑减弱 9 月中国进口天然及合成橡胶合计 74.2 万吨 环比增 11.7% 同比增 20.8% [87] - 需求：上周轮胎企业开工率大幅回升 半钢胎库存高需求刚性 全钢胎稳健 9 月汽车产销、重卡销量同比增长 2025 年前 9 个月橡胶轮胎出口量同比增 5% [87] - 库存：上周上期所库存大幅下降 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续小幅下降 [87] 后市展望 - 宏观影响市场避险情绪升温压制大宗商品氛围 油价拖累胶价 基本面供给支撑减弱 终端消费尚可 库存去化 基本面矛盾不突出 预计盘面短期低位震荡运行 [88][89] - 关注要点：中美关税博弈、橡胶主产区天气、终端需求变化和零关税政策推进情况 [90] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期震荡运行 [91] - 操作策略：单边建议观望 维持区间操作思路；套利考虑正套思路；期权暂时观望 [92]