报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价重心下移后横盘震荡，海外宏观不确定性多，市场情绪偏谨慎，国内宏观数据喜忧参半表现平稳 [3][4][11] - 假期累库偏高，消费改善有限，供应逐步恢复，供需边际转弱，焦点在锌锭出口表现，若出口有一定量级将改善国内过剩预期 [4][12] - 短期宏观指向不明晰，基本面支撑不足，预计锌价维持承压运行 [4][12] 各章节总结 交易数据 - 10 月 10 日至 17 日，SHFE 锌从 22270 元/吨降至 21815 元/吨，跌 455 元/吨；LME 锌从 2984.5 美元/吨降至 2942.5 美元/吨，跌 42 美元/吨；沪伦比值从 7.46 降至 7.41，降 0.05 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力合约期价震荡回落后横盘修整，最终收至 21830 元/吨，周度跌幅 2.11%；周五夜间窄幅震荡 [6] - 伦锌探底回升，围绕 2950 美元/吨附近盘整，最终收至 2942.5 美元/吨，周度跌幅 1.41% [6] - 现货市场流通货源不多，维持小幅升水报价，下游采买刚需为主，成交以贸易商间为主 [7] - 截止 10 月 17 日，LME 锌锭库存 38025 吨，周度增加 75 吨；上期所库存 109627 吨，较上周增加 2677 吨 [8] - 截止 10 月 16 日，社会库存 16.27 万吨，较 10 月 9 日增加 1.25 万吨，较 16 日减少 0.04 万吨，各地到货正常，上海库存因下游提货下降，广东和天津库存增加 [8] 宏观情况 - 美财长释放缓和信号，双方工作层保持沟通，美国对中国加征 100%关税情况不一定发生，双方可谈判避免贸易战升温 [9] - 美国法院暂时禁止特朗普在政府关门期间大规模裁员 [9] - 美国两家银行贷款诈骗加剧市场对信贷危机担忧 [9] - 国内 9 月出口同比 8.3%超预期，进口同比 7.4%超预期；CPI 同比 -0.3%，核心 CPI 同比 1.0%，PPI 同比 -2.3%；新增人民币贷款 1.29 万亿，新增社融 3.53 万亿，存量社融增速 8.7%，M2 同比 8.4%，M1 同比 7.2% [10] 基本面情况 - 海外 LME0 - 3BACK 结构维持高水平，流动性风险未扭转，支撑锌价；国内检修炼厂复产，供应有恢复预期，但加工费及硫酸价格调整抑制炼厂提产空间 [4][11] - 节后下游复工，基建赶工使镀锌结构件消费改善，五金卫浴等订单改善但持续性待察，氧化锌需求平稳，开工环比小增 [4][11] - 节后社会库存累库，绝对水平处同期高位；比价企稳修复，处于锌锭出口窗口附近，有贸易商计划出口少量锌锭 [4][11] 行业要闻 - 10 月 17 日当周国产锌精矿加工费均值 3400 元/吨，环比降 100 元/吨，进口矿加工费均值 118.75 美元/干吨，环比增 0.25 美元/干吨 [13] - 2025 LME WEEK 上，做空锌占投资者做空金属投票的 29.7%，因锌矿供应及冶炼产能激增 [14] - 国际铅锌研究小组预计 2025 年全球精炼锌产量增 2.7%至 1380 万吨，需求增 1.1%至 1371 万吨，供应过剩 8.5 万吨；2026 年产量增 2.4%至 1413 万吨，需求增 1%至 1386 万吨，供应过剩规模扩大至 27.1 万吨 [14] 相关图表 - 包括沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、各库存情况、国内外锌矿加工费、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量、冶炼厂利润、精炼锌净进口、下游初端企业开工率等图表 [16][20][21][23]