报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易博弈市场对"TACO"交易预期较高，美联储降息预期不断升温，以及国内政策期待，宏观波动较大；基本面供应端铝水比例继续上升，铝锭供应压力较小，消费端仍处于季节性旺季，铝锭社会库存重新去库；海外LME现货升水近期较高，流动性风险担忧升高，铝价预计偏好震荡，运行区间为20700 - 21200元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月合约价格从2025年10月10日的2746元/吨涨至10月17日的2778.5元/吨，涨幅32.5元/吨；SHFE铝连三合约价格从20995美元/吨降至20925美元/吨，跌幅70美元/吨；沪伦铝比值从7.6降至7.5；LME现货升水从12.06美元/吨升至12.88美元/吨；LME铝库存减少17600吨至491225吨；SHFE铝仓单库存增加11551吨至70670吨；现货均价从20965元/吨降至20902元/吨；现货升贴水从 - 60元/吨升至 - 20元/吨；南储现货均价从20900元/吨降至20810元/吨；沪粤价差从65元/吨升至92元/吨；铝锭社会库存减少2.2吨至62.7万吨；电解铝理论平均成本从15871.17元/吨降至15830.95元/吨；电解铝周度平均利润从5093.83元/吨降至5071.05元/吨 [4] 行情评述 - 现货市场现货周均价20902元/吨，较上周跌63元/吨；南储现货周均价20810元/吨，较上周跌90元/吨 [5] - 宏观方面，中美贸易博弈继续，美国政府停摆第二周经济数据延迟发布，美联储官员发言，市场对10月降息25BP预期升至96.3%，12月继续降息概率增至99.6%；国内9月核心通胀同比增速回暖，制造业PMI回升至49.8%；消费端上周铝下游开工率持稳在62.5%，下游采购积极性较好，现货价格反弹，成交升贴水稳定在小幅贴水至平水附近；铝锭社会库存重新去库，铝锭去库2.3万吨至62.7万吨，铝棒库存减少0.45万吨至14.8万吨 [3][8] 行情展望 - 因中美贸易博弈、美联储降息预期升温、国内政策期待，宏观波动较大；基本面供应端铝水比例继续上升，铝锭供应压力较小，消费端处于季节性旺季，铝锭社会库存重新去库，海外LME现货升水近期较高，铝价预计偏好震荡 [3][8] 行业要闻 - 加拿大铝生产商因美国现货市场铝价上涨增加对美发货量，美国6月加征50%铝进口关税，起初加拿大铝流向欧洲，现因库存减少流动逆转 [9] - 力拓2025年第三季度铝土矿产量同比增长9%至1640万吨，氧化铝产量达190万吨，同比增长7%，原铝产量86万吨，同比增长6%，公司将铝土矿产量指导目标上调至5900 - 6100万吨 [9] - 上期所同意上港云仓(上海)仓储管理有限公司取消位于上海宝山区逸仙路4377号的铜、铝期货存放点，核定库容铜1万吨、铝1万吨 [9] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产和进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [10][11][14]