根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要涉及对市场风格和因子的跟踪分析，而非构建新的量化模型或因子。报告内容侧重于对现有风格指数和因子的表现、拥挤度、估值等进行监测和解读。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：动量因子（由“长江动量指数”表征）[25] * 因子构建思路： 该因子旨在捕捉A股市场中具有强势动量特征的股票表现。其构建逻辑是选择近期表现强势（高动量）且流动性好的股票[25]。 * 因子具体构建过程： 指数以最近一年股票收益率减去最近一个月股票收益率（剔除涨停板）作为动量指标，综合选择A股市场中动量特征强且流动性相对较高的前100只股票作为指数成分股[25]。 * 因子评价： 该指数能够较好地表征A股市场中最具动量特征的股票的整体走势[25]。 2. 因子名称：反转因子（由“长江反转指数”表征）[26] * 因子构建思路： 该因子旨在捕捉A股市场中具有反转效应（即近期表现弱势的股票可能反弹）的股票表现[26]。 * 因子具体构建过程： 指数以最近一个月股票收益率作为筛选指标，综合选择A股市场中反转效应强、流动性较好的前100只股票作为指数成分股，并采用成分股近三个月日均成交量进行加权[26]。 * 因子评价： 该指数旨在准确表征我国A股市场各阶段高反转特征个股的整体表现[26]。 3. 因子名称：风格拥挤度因子[36][119] * 因子构建思路： 该因子用于衡量特定风格（如成长、红利、小盘等）的交易热度或拥挤程度，以判断其配置风险与机会[36][119]。 * 因子具体构建过程： 将各风格指数的近n个交易日的日均换手率在历史时间序列上进行z-score标准化，并与万得全A的标准化结果作差，最后计算该差值的滚动y年历史分位值[119]。 * 具体参数：n取63（近一个季度），滚动窗口为6年（历史数据量满1年且不足6年时，以全部历史数据进行计算）[119]。 * 因子评价： 拥挤度分位值越高，表明该风格交易越拥挤，潜在风险可能越大；分位值越低，则表明该风格关注度较低，可能蕴含机会[36]。 4. 因子名称：风格超额净值因子[120] * 因子构建思路： 该因子用于衡量特定风格指数相对于市场基准（万得全A）的长期累计超额收益表现[120]。 * 因子具体构建过程： 以2016年1月4日为基准日，计算各风格指数及万得全A指数的累计净值。将各风格指数的累计净值除以同一交易日的万得全A指数累计净值，得到各风格指数相对于万得全A指数的累计超额净值[120]。 5. 因子名称：机构调研活跃度因子[101][121] * 因子构建思路： 该因子用于衡量不同板块、行业或指数受到机构投资者关注的程度[101][121]。 * 因子具体构建过程： 将板块（指数、行业）的近n个交易日的“日均机构调研次数”在滚动y年的历史时间序列上进行z-score标准化，并与万得全A的标准化结果作差得到“机构调研活跃度”，最后计算该活跃度的滚动y年历史分位数[121]。 * 长期口径参数： n取126（近半年），滚动窗口为6年[121]。 * 短期口径参数： n取63（近一季度），滚动窗口为3年[121]。 6. 因子名称：股债性价比因子（ERP）[69] * 因子构建思路： 该因子用于衡量权益资产相对于债券资产的估值吸引力，即风险溢价[69]。 * 因子具体构建过程： 计算公式为： $指数erp = 1/指数PE\_TTM – 10年期中债国债到期收益率$ [69] 然后计算该ERP值在历史序列中的分位数。 因子的回测效果 1. 动量因子（长江动量指数） * 近一周收益率：-5.3%[25] * 近一月收益率：-8.5%[25] * 年初至今收益率：25.4%[25] * 相对反转因子的超额收益（动量-反转）：近一周 -0.5%，近一月 -4.1%，年初至今 17.3%[25] 2. 反转因子（长江反转指数） * 近一周收益率：-4.8%[25] * 近一月收益率：-4.5%[25] * 年初至今收益率：8.1%[25] 3. 成长因子（国证成长指数） * 近一周收益率：-4.6%[25] * 近一月收益率：-0.8%[25] * 年初至今收益率：22.9%[25] * 相对红利因子超额收益（成长-红利）：近一周 -5.3%，近一月 -3.1%，年初至今 22.6%[25] * 当前拥挤度历史分位：41%（处于历史均衡位置）[36] 4. 红利因子（中证红利指数） * 近一周收益率：0.7%[25] * 近一月收益率：2.3%[25] * 年初至今收益率：0.3%[25] * 当前拥挤度历史分位：45%（处于历史均衡位置）[36] 5. 小盘因子（巨潮小盘指数） * 近一周收益率：-5.0%[25] * 近一月收益率：-2.7%[25] * 年初至今收益率：21.5%[25] * 相对大盘因子超额收益（小盘-大盘）：近一周 -3.1%，近一月 -3.1%，年初至今 6.7%[25] * 当前拥挤度历史分位：57%（处于历史均衡位置）[36] 6. 大盘因子（巨潮大盘指数） * 近一周收益率：-1.9%[25] * 近一月收益率：0.4%[25] * 年初至今收益率：14.8%[25] * 当前拥挤度历史分位：100%（处于历史极高位置）[36] 7. 微盘股因子（万得微盘股指数） * 近一周收益率：-1.5%[25] * 近一月收益率：0.2%[25] * 年初至今收益率：56.9%[25] * 相对基金重仓因子超额收益（微盘股-基金重仓）：近一周 2.2%，近一月 0.7%，年初至今 33.1%[25] * 当前拥挤度历史分位：5%（处于历史极低位置）[36] 8. 基金重仓因子（基金重仓指数） * 近一周收益率：-3.7%[25] * 近一月收益率：-0.4%[25] * 年初至今收益率：23.8%[25] * 当前拥挤度历史分位：98%（处于历史极高位置）[36] 模型或因子指标取值总结 （本报告未提供传统意义上的量化模型回测指标，如夏普比率、信息比率(IR)、最大回撤等。所提供的“回测效果”主要为不同时间窗口的收益率和相对超额收益，以及拥挤度的历史分位数。）