报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周中美贸易摩擦升级但9月出口数据强劲，通胀同比回升、金融数据承压、A股大跌，债市震荡回暖，超长债底部反弹，交投活跃度小幅上升，期限利差缩窄、品种利差走阔 [1][3][10] - 预计10月债市反弹概率大，伴随债市反弹30 - 10利差会阶段性压缩，20年国开债品种利差短期也将再度压缩 [2][3][11] 根据相关目录分别总结 每周评述 超长债复盘 - 上周中美贸易摩擦升级，9月出口强、通胀同比回升、金融数据承压、A股大跌，债市震荡回暖，超长债底部反弹，交投活跃度小幅上升，期限利差缩窄、品种利差走阔 [1][3][10] 超长债投资展望 - 30年国债：截至10月17日，30 - 10利差38BP处于历史较低水平，8月经济下行压力增加，9月CPI - 0.3%、PPI - 2.3%通缩风险依存，预计10月债市反弹，三季度GDP增速4.5%，货币政策放松，30 - 10利差阶段性压缩 [2][11] - 20年国开债：截至10月17日，20年国开债和国债利差10BP处于历史极低位置，经济和通胀情况同30年国债，预计10月债市反弹，前期国开债收益率上行多、品种利差小幅走阔，短期将再度压缩 [3][12] 超长债基本概况 - 存量超长债余额23.7万亿，地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高 [13] 一级市场 每周发行 - 上周（2025.10.12 - 2025.10.17）超长债发行量缓增，总发行量577亿，国债400亿、地方政府债177亿，发行期限20年的504亿最多 [20] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共1181亿，均为超长地方政府债 [26] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投活跃，成交额10792亿，占比11.8%，交投活跃度小幅上升，各品种成交额和占比有不同变化 [29][30] 收益率 - 上周债市回暖超长债底部反弹，各期限和品种收益率有不同变动，代表性个券收益率也有变动 [37][38] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差缩窄，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为38BP，较上上周变动 - 4BP，处于2010年以来19%分位数 [46] - 品种利差：上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为10BP、20年铁道债和国债利差为15BP，分别较上上周变动2BP和0BP，处于2010年以来10%分位数和13%分位数 [52] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2512收115.87元，增幅1.67%，全部成交量72.19万手（197094手），持仓量18.50万手（11589手），成交量和持仓量较上上周大幅上升 [56]