报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃短期受中美关税反复影响震荡偏弱，四季度新装置投产供需宽松，应逢高做空或做月差反套 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 - 本周产业链库存小幅去化，LDPE和PP现货及主力合约均小幅下跌，基差小幅走强，1/5价差小幅震荡 [16] （二）聚烯烃美金价格及进口利润 - 本周LLDPE美金稳中小跌，人民币汇率小幅贬值，国内价格小幅下跌，低价进口和出口窗口关闭，中国贴水东南亚价差缩窄在45美金；PP美金价格稳中小跌，人民币汇率小幅贬值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭 [27] （三）聚烯烃产业利润及价差 - 本周上游原油、石油、烯烃单体、聚烯烃价格稳中小跌，原油下跌幅度大于烯烃，烯烃生产利润小幅扩大；煤炭跌幅小于烯烃，烯烃生产利润小幅缩窄；丙烯涨幅小于PP粉料，粉料亏损缩窄，PP拉丝和粉料价差小幅缩窄；丙烷涨幅小于PP，PDH利润小幅扩大；甲醇跌幅小于丙烯，MTP综合利润小幅缩窄；MEG、烯烃、甲醇现货小幅下跌，MTO综合盈利亏损小幅扩大；PE下游生产利润小幅扩大，PP下游BOPP利润小幅回升但仍偏低 [36][41][47] （四）聚烯烃替代相关价差 - 本周LLDPE - HDPE价差小幅缩窄，处于正常偏低水平；LLDPE - LDPE价差小幅回升，处于偏低水平；共聚 - 均聚价差小幅扩大，处于正常水平；HD - PP价差小幅缩窄，处于正常水平；华北LLDPE－华东PP拉丝价差350元/吨；PE新料与PE回料价差、PP新料 - PP回料价差均处于正常水平且小幅缩窄 [56] （五）供需面及产业链库存 - PE下半年供需走弱，四季度压力加大；PP下半年供应压力回升，三四季度供需压力加大，需打掉高成本装置实现再平衡；2025年PE计划检修比2024年增加，二三季度偏多；PP检修比2024年增加，上半年偏多下半年减少；本周PE生产企业、港口、社会库存小幅去化，煤化工库存小幅回升，均处于正常水平；两桶油PP库存小幅去化，港口库存小幅回升，社会库存小幅累计，煤化工库存小幅回升，均处于正常水平；下游农地膜旺季订单回升，下游逐步补库存，BOPP下游逢低补库存 [60][65][70] （六）下游开工率及生产利润 - 本周PP粉料平均开工率35.58%，环比回升1.64%，同比下降16.67%；国内PE下游开工率稳中小涨，农膜开工率环比上涨2%，同比持平，包装膜开工率环比持平，同比持平，单丝开工率环比持平，同比持平，薄膜开工率环比上升2%，同比上升4%，中空开工率环比持平，同比下降1%，管材开工率环比下降1%，同比下降5%；聚丙烯下游企业开工率稳中回升，塑编开工率环比上升1%，同比持平，注塑开工率环比上升2%，同比上升3%，BOPP开工率环比持平，同比上涨6% [88][93][98] 一、周度展望 - LLDPE短期受中美关税影响震荡偏弱，四季度供需宽松，应逢高做空或做月差反套；PP短期盘面震荡偏弱，四季度供需宽松，应逢高做空或做月差反套；后期关注新装置投放、下游需求、中美加关税、地缘政治、反内卷政策 [100][101]