报告行业投资评级 - 丁二烯橡胶投资观点为震荡，交易策略单边是震荡上行，套利建议关注多BR空NR/RU [3] 报告的核心观点 - 原料检修为丁二烯橡胶价格提供支撑，使其阶段性反弹修复；丁二烯基本面有支撑、利润好转，顺丁近期估值修复，但需关注开工变化和库存去化进度对现货成交节奏的影响 [3] 各部分内容总结 行情回顾 - 本周期中石化化销高顺顺丁橡胶价格累计下调300元/吨，BR9000出厂价11200元/吨；中油主要销售公司高顺顺丁橡胶价格累计下调500元/吨，BR9000出厂价11000 - 11000元/吨 [7] - 本周期原料端外销资源充足但现货商谈重心止跌，顺丁成本面弱势稍有缓解；中石化短中期流通资源减量预期明显，与中石油油供价政策有差异；受宏观消息面和民营顺丁供应增量影响，现货端民营资源价格低于两油供价，叠加下游压价采购，商谈重心下挫；周期末国内检修损失量增多预期及宏观消息面因素提振，顺丁橡胶期现货市场价格快速反弹 [7] 价格情况 - 丁二烯出厂价大连恒力8410元/吨、中石化华东扬子8600元/吨，市场价杭州8600元/吨、山东8625元/吨，周内价格均有不同程度下调 [9] - 顺丁橡胶中石化出厂价华北齐鲁、华东扬子、华南茂名均为11200元/吨，中油华东大庆11000元/吨，周内价格下调 [9] - 丁苯橡胶中石化华北齐鲁1502出厂价11300元/吨、1712出厂价10300元/吨，市场价各地区不同牌号价格周内均有下调 [9] 装置情况 - 丁二烯装置方面，斯尔邦石化、中韩石化、中化泉州石化等多家企业有检修或停车情况 [11] - 高顺顺丁橡胶装置方面，中石化齐鲁石化、扬子石化停车检修，茂名石化计划11月6日起停车检修；中石油各企业大多正常运行；其他企业部分重启运行，部分有未来检修计划 [11] 价差及基差情况 - BR跨品种价差及月差方面，展示了BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析等数据 [12] - 顺丁橡胶基差方面，华北基差 - 75元/吨，华东基差75元/吨，华南基差125元/吨 [3] 库存情况 - 丁二烯港口库存上周为3.08万吨，环比10.99%；高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存上周为3.276万吨，环比1.42% [3] - 丁二烯方面，周期内有远洋船货到港，节后库存显著增量，商家预期10月进口量充裕；顺丁橡胶方面，节前厂库累库，节后原料及合成胶价格下跌，贸易企业库存量下降 [3] 生产及消费情况 - 丁二烯上周国内产量10.22万吨（ - 2.36%），产能利用率65.79%；高顺顺丁产量3.00万吨（0.18%），产能利用率74.82% [3] - 中国半钢胎样本企业产能利用率71.07%，环比 + 28.92个百分点，同比 - 8.57个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率63.96%，环比 + 22.43个百分点，同比 + 4.98个百分点 [3] 利润情况 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利 - 124元/吨，碳四抽提生产毛利1816.55元/吨；顺丁橡胶生产毛利 - 158元/吨，毛利率 - 1.39% [3] 地缘及宏观情况 - 本周贵金属避险属性强化，美元走弱主导分化，非美货币呈结构性特征；9月核心CPI回暖同比升至1%，PPI跌幅收窄结构分化，通胀压力温和；中国反制美国301政策，对相关船舶征收额外港库费用 [3]