核心观点 - 报告核心观点为继续看好汽车板块，并强调第四季度应重视AI智能车的投资机会 [3] 汽车行业正处于新旧逻辑切换阶段，电动化红利进入尾声，智能化处于黎明前黑暗，机器人创新处于产业0-1阶段 [4] 投资配置上建议关注AI智能车、AI机器人和红利&好格局三类主线机会 [4] 本周行业表现与行情复盘 - 本周A-H股汽车板块表现跑输大盘，SW一级行业中汽车板块排名第29位，港股汽车与汽车零部件板块排名第19位 [8][10] 汽车子板块中，SW商用载客车表现最佳，周跌幅为-1.0%，其次为SW乘用车(-3.5%)和SW摩托车及其他(-3.7%)，SW商用载货车(-5.2%)和SW汽车零部件(-7.5%)跌幅居前 [2][16][18] - 本周已覆盖标的中，岱美股份、广汽集团、潍柴动力、长安汽车、苏轴股份涨幅居前 [2][25][27] - 板块估值方面，SW汽车板块PE(TTM)为万得全A的1.35倍，其PE(TTM)与PB(LF)分别处于历史85%和88%分位 [37][40] 全球整车估值PS(TTM)本周总体持平，A股整车PS(TTM)为1.2倍，美股特斯拉PS(TTM)为15.8倍 [45][47][49] 板块景气度跟踪 - 乘用车市场：在报废/更新政策落地支持下，预计2025年国内零售销量达2370万辆，同比增长4.1% [51] 自主品牌销量预计达1588万辆，市占率提升至67.0%；新能源乘用车销量预计达1341万辆，渗透率提升至56.6% [52] - 智能化进程：预计2025年L3（城市NOA）在新能源汽车中的渗透率达到20%，对应销量264万辆，同比增长123% [54][55] L2+（高速NOA）渗透率预计达到33%，对应销量444万辆，同比增长439% [55] 从芯片方案看，英伟达方案在L3中占比52%，特斯拉FSD（假设入华）占比23%，华为方案占比25% [55] - 商用车市场：预计2025年重卡批发销量105.4万辆，同比增长16.9%；其中内需上险量75.2万辆，同比增长24.9%，出口量29.5万辆，同比增长1.6% [56][57] 大中客市场在政策加码下，预计2025年批发销量13.68万辆，同比增长18%，其中国内销量预计增长15%，出口销量预计增长20% [58][59] - 机器人板块：本周机器人指数下跌-8.01%，年初至今上涨51.38% [64] 核心事件包括小鹏IRON新一代机器人将引入VLT系统，优必选获得超3200万元人形机器人采购订单 [63][64] 报告认为2025年为人形机器人量产元年，建议关注相关产业链标的 [64] 核心关注个股动态 - 整车企业：小鹏汽车宣布其IRON机器人将引入VLT系统；零跑汽车举行旗舰D平台技术发布会暨D19首秀；宇通客车批量交付400辆新能源公交至巴基斯坦 [2][66] - 零部件企业：福耀玻璃2025年第三季度实现营收118.55亿元，环比增长2.75%；归母净利润22.59亿元，环比下降18.59% [2][67] 旭升集团提前赎回可转债；三联锻造设立摩洛哥孙公司，出海进程推进；光洋股份设立子公司切入机器人制造领域 [67] 年度金股组合调整 - 2025年下半年对年度金股组合进行调整，调高高股息红利风格权重，调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [71] 组合分为AI成长风格（如小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团）、红利&好格局风格（如宇通客车、福耀玻璃、中国重汽）以及3年战略品种等类别 [70] - 复盘2025年上半年金股组合表现，整体跑赢SW汽车指数，其中小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期 [73]