报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA在宏观扰动、供应小幅增量、需求不温不火、远端供需预期悲观但整体估值偏低的情况下，预计短期弱势震荡，产业延续逢高套保，关注计划外减停 [6] - MEG供需转弱预期强，主港库存低位累库，预计短期维持偏弱格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：国际能源署警示供应过剩风险、贸易争端抑制需求，国际油价下跌，PX成本支撑弱但价差偏低，绝对价格下跌且跌幅小于原油，截至10月17日亚洲PX收盘价783.17美元/吨CFR中国，较10月10日跌15美元/吨，跌幅1.88% [15] - 产能利用率：乌石化100万吨装置10月14日检修半月，福佳大化两套140万吨装置延续检修计划11月初重启，PX周均产能利用率87.42%，环比上周-0.81% [20] - 价差修复：截至10月17日，PX - 石脑油价差收于246.2美元/吨，较10月10日涨24.75美元/吨，因加工费低、企业生产意愿低和11月现货紧张，价差延续修复 [23] PTA基本面分析 - 行情回顾：本周期东北主力生产商计划内减停，供应缩量，旺季聚酯负荷高，供需偏紧，但关税争端使油价走低，成本拖累及产业远端弱预期致下游采购积极性受阻，PTA价格偏弱震荡，截至10月17日，现货价格4340元/吨，现货基差2601 - 83 [26] - 产能利用率：PTA周均产能利用率至75.56%，环比-2.28%，恒力石化计划内减停，逸盛新材料周中提负，国内供应符合预期，10月英力士、恒力有检修计划，逸盛大化和海南重启时间未确定，月度产量或大幅提升 [29] - 加工费：PTA供需平衡表持续去库，但关税争端使油价走弱，产业链缺利好，加工费承压下行，下周检修装置重启，聚酯端变化不大，去库幅度缩窄，加工费或继续承压 [31] - 供需平衡：10月PTA装置检修不足且相继重启，需求变化不大，预计供需松平衡 [34] MEG基本面分析 - 行情走势：受供应增加预期和国际原油下跌影响，上游原料下跌，本周四商品普涨使市场反弹，周五原油拖累下延续弱势，截至10月17日，张家港收盘价格4096元/吨，华南市场收盘送到价格4230元/吨 [40] - 产能利用率：乙二醇总产能利用率69.05%，环比降0.37%，其中一体化装置产能利用率68.93%，环比降1.07%，煤制乙二醇产能利用率69.24%，环比升0.75%，10月港口库存累库幅度有限，但国产增量预期明显 [44] - 港口库存：截至2025年10月22日，国内乙二醇华东总到港量预计8.93万吨，截至10月16日华东主港地区MEG库存总量49.3万吨，较10月13日增加1.42万吨 [46] - 加工利润：供应压力预期悲观，乙二醇价格下跌，原料市场价格涨跌均存，本周中国乙二醇各工艺样本利润涨跌均存，截至10月17日，石脑油制乙二醇利润为-108.89美元/吨，较上周涨17.29美元/吨，煤制乙二醇利润为-470.2元/吨，较上周跌181.7元/吨 [51] 产业链下游需求端分析 - 聚酯负荷：聚酯装置暂无明确变动，前期新装置投产后负荷未提满，聚酯周均产能利用率87.78%，环比-0.02%，下周前期投产及长停装置重启，有装置计划投产，负荷将逐步提升 [54] - 产能利用率：9月聚酯月均产能利用率87.59%，环比上涨1.12%，10月节前去库后库存几无压力，预计月度负荷持稳 [55] - 装置产能：本周涤纶长丝周均产能利用率91.06%，较上期-0.03%；涤纶短纤产能利用率均值87.16%，环比持平；纤维级聚酯切片产能利用率85.12%，环比上周下滑0.39% [60] - 产品库存：下游刚需补仓，产销数据清淡，周内聚酯工厂成品库存小幅累积 [63] - 产品现金流：聚合成本下降，聚酯产品价格跌幅小于原料，多数型号现金流修复 [64] - 织造负荷：截至10月16日江浙地区化纤织造综合开工率为64.06%，较上期持平，终端织造订单天数平均水平14.79天，较上周+0.50天，十月中旬织造市场订单分化，环比9月略有回暖，受气温差异影响整体增量不明显 [69] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：国际油价下跌，PX成本支撑弱但价差低，绝对价格下跌且跌幅小于原油 [71] - 供应端：PTA产能利用率环比下降，国内供应符合预期；MEG总产能利用率环比下降，一体化装置降、煤制升 [71] - 需求端：聚酯装置暂无变动，产能利用率环比微降，江浙地区化纤织造开工率持平，织造订单天数增加，订单分化、增量不明显 [71] - 库存：PTA近月偏紧，远端累库预期强；MEG华东主港库存增加 [71]