报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 下游装置正常排产，国内港口库存呈去库走势但绝对值仍处高位，现货市场阔稳针弱，下游木浆用量略有上升但成品纸库存压力仍存、行业利润微薄，期货盘面易受宏观情绪影响，预计本周纸浆2601合约价格将在5050 - 5280区间震荡反弹 [4] 各目录总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：上周纸浆现货市场价格阔稳针弱，针叶浆银星报价环比下跌20元/吨（或 - 0.36%），凯利普和北木报价持平，阔叶浆小鸟报价环比上涨20元/吨（或 + 0.48%），金鱼和阿尔派报价持平；化机浆、本色浆和非木浆环比均持平 [11][14] - 纸浆期货行情回顾：上周纸浆期货合约SP2601先扬后抑小幅震荡反弹，周线收于5122元/吨，周度上涨44元/吨（或 + 0.87%），加权成交量149.9万手，环比增加106.9万手，加权持仓量39.4万手，环比增加0.18万手 [15] - 纸浆期现基差对比：因针叶木浆现货价格涨幅小于期货价格涨幅且主力合约更换，期现基差贴水幅度缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价基差贴水378元/吨，贴水幅度环比缩减354元/吨 [19] - 原木期货行情回顾：原木期货合约2601上周先抑后扬震荡反弹，周线收于835.5元/立方米，与上周收盘价环比上涨7.5元/立方米（或 + 0.91%），加权成交量7.89万手，环比增加4.99万手，加权持仓量2.15万手，环比增加0.18万手 [20] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量略有上升：上周纸浆产量为52.9万吨，环比增加0.4万吨，增幅0.76%；预计本周国产阔叶浆产量约22.0万吨，化机浆产量约23.5万吨 [22] - 阔叶浆和化机浆周产能利用率有所上升：上周国产阔叶浆产能利用率为85.8%，环比上升3.1%；化机浆产能利用率为89.2%，环比上升1.8%，预计下周阔叶浆样本企业装置检修，产能利用率下滑 [25] - 月度纸浆产量有所上升：2025年9月国内纸浆产量219.6万吨，环比增加6.9万吨，增幅3.24%；木浆产量189.0万吨，环比增加7.4万吨，增幅4.07%；非木浆产量30.6万吨，环比减少0.5万吨，降幅1.61% [27] - 月度化机浆和阔叶浆产能利用率都有所回升：2025年9月国内化机浆产量90.2万吨，环比增加1.0万吨，增幅1.12%，产能利用率为81.9%，环比上升0.8%；阔叶浆产量98.8万吨，环比增加6.4万吨，增幅6.93%，产能利用率为82.0%，环比上升1.1% [32] - 月度阔叶浆生产毛利环比上升，化机浆减亏：2025年9月阔叶浆生产毛利为575.1元/吨，环比上升49.1元/吨，增幅9.33%，同比下降585.46元/吨，降幅50.45%；化机浆生产毛利为 - 301.3元/吨，环比减亏3.3元/吨 [35] - 纸浆进口量环比和同比都有所上升：2025年9月纸浆进口量为295.25万吨，环比增加29.96万吨，增幅11.29%，同比增加27.25万吨，增幅10.17%；1 - 9月累计进口量为2706.08万吨，同比增加142万吨，增幅5.6% [36] 纸浆需求端分析 - 下游产能利用率：生活用纸产量和产能利用率略有上升，预计本周产量约28.1万吨；双胶纸产量和产能利用率有所回升，预计本周产量增量约21.0万吨；铜版纸产量和产能利用率有所回升，预计本周产量约8.5万吨；白卡纸产量和产能利用率略有上升，预计本周产量约36.0万吨 [40][43][46][47] - 下游原纸毛利润：生活用纸和白卡纸毛利润略有回升，双胶纸略有减亏，铜版纸环比上升 [51][54] - 国内纸浆实际消费量有所上升：2025年9月国内纸浆实际消费量346.1万吨，环比增加5.9万吨，增幅1.75%，同比增加23.7万吨，增幅7.36% [55] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸部分持稳部分上涨，铜版纸有所下跌，白板纸和白卡纸部分小幅上涨 [58][62] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体去库，青岛港和常熟港累库，天津港去库 [65][66] - 期货纸浆仓单环比有所下降：当前纸浆期货仓单23.01万吨，环比减少3214吨，降幅1.38%；山东地区合计仓单21.75万吨，环比减少3110吨，降幅1.48% [68]