行业投资评级 - 报告对快递行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 快递行业“反内卷”持续推进，推动全国快递价格持续提升，行业单价上行 [3] - 三季度快递公司已初步兑现涨价带来的利润修复，建议关注四季度利润弹性 [3] - 快递“反内卷”进入新阶段，短期需关注产粮区二次提价、旺季价格情况及快递企业三季报表现 [3] 9月经营数据分析 - 行业层面：根据国家邮政局数据，9月快递业务量预计同比增长12%左右，业务收入预计同比增长7%左右，以此计算行业单票收入为7.58元/件，环比增长3%，金额环比增加0.22元 [3] - 公司层面业务量：圆通速递9月完成业务量26.27亿件，同比增长13.64%；申通快递完成21.87亿件，同比增长9.46%；韵达股份完成21.10亿件，同比增长3.63% [3] - 公司层面单票收入：圆通速递单票收入2.21元，同比增长1.4%；申通快递单票收入2.12元，同比增长4.95%；韵达股份单票收入2.02元，同比增长0.50% [3] - 公司层面单价环比变动：韵达（+0.10元）> 圆通（+0.06元）= 申通（+0.06元），通达系单价均环比提升 [3] 行业前景与公司推荐 - 报告对“反内卷”新阶段提出三种假设：行业价格洼地消灭利润修复、区域竞争延续导致分化、更高维度的整合并购 [3] - 推荐弹性较大的申通快递、竞争力持续提升的圆通速递、受益于东南亚电商高增及国内盈利预期向好的极兔速递 [3] - 建议重点关注中通快递、韵达股份 [3] 重点公司估值 - 圆通速递：总市值565亿元，申万预测2025-2027年归母净利润分别为42.55亿元、50.69亿元、59.90亿元，对应PE分别为13倍、11倍、9倍 [4] - 申通快递：总市值244亿元，申万预测2025-2027年归母净利润分别为13.83亿元、16.85亿元、20.03亿元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍 [4] - 韵达股份：总市值209亿元，申万预测2025-2027年归母净利润分别为15.13亿元、17.13亿元、19.14亿元，对应PE分别为14倍、12倍、11倍 [4] - 中通快递：总市值1048亿港元，申万预测2025-2027年归母净利润分别为89.93亿元、95.27亿元、106.89亿元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍 [4]