报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月国内大豆处于新季集中收获上市期，供应能力阶段性放大，需求处于转旺过渡阶段，阶段性供大于求使价格承压；上周期现价格共振反弹，看多情绪仍存，但需注意中美贸易政策博弈降温导致做多资金离场使价格回落的风险；新季供应充足将贯穿四季度行情，2511、2601合约受压明显，或震荡下行探底，不过政策收储等托市措施可能推出，远月合约有探底回升潜力，价格下行空间有限 [3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：10月国内大豆新季集中收获上市，供应增加成现实，需求逐步恢复，供应端宽松主导，价格承压；上周期现价格反弹，看多情绪仍存，但要注意中美贸易政策博弈降温，做多资金离场致价格回落风险 [3] - 近端交易逻辑：中美贸易局势恶化使上周期价走强，东北产区粮源受青睐，现货情绪稳定、价格止跌；新季大豆集中供应因素短期难避免，若无政策外力，价格有回落空间；还粮需求支撑现货购销 [7] - 远端交易预期：中美贸易形势恶化不确定大，我国大豆对外依存度高易受影响；新季供应充足贯穿四季度，2511、2601合约受压明显或震荡下行探底，政策收储等托市措施或随价格下跌推出，远月合约有探底回升潜力，中下游收购主体可逐步建立远期库存，关注年末及2026年初进口大豆到港数量 [7][8] - 交易性策略建议：趋势研判为震荡，技术上空头趋势转变，上方面临中长期均线压力；策略上，有低价库存可逢高沽空01合约，种植主体2511卖套保策略随现货售粮同步平仓；基差策略方面，新季集中上市期，期现货同步下跌概率大，现货价格磨底；月差策略关注近远月价差，适当卖近买远；回顾近期策略，11合约卖出套保策略已离场，卖出A2511 - C - 4050合约持有 [8] - 产业客户操作建议：豆一01合约月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率8.84%，历史百分位15.3%；库存管理方面，种植主体可借期价反弹做空豆一期货锁定利润，卖出看涨期权提高售粮价格；采购管理方面，担心原粮价格上涨可中期等待采购现货，关注远期采购管理 [8][9] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为中美贸易局势恶化，有资金做多；利空信息为10月东北产区新豆集中供应，基本面压力使价格承压，黑龙江产区蛋白和质量分化，南方产区产量减少、降雨致质量下降，价格分化加剧，且国产大豆拍卖两场，16日全部流拍 [10] - 下周重要事件关注：21日中储粮网举办国产大豆竞价销售专场，交易数量40422吨；关注中美贸易局势转机、美政府停摆动向及美农业部10月供需报告发布 [11] 盘面解读 - 价量及资金解读：豆一价格连续第二周反弹，10月中美贸易局势升级刺激盘面冲高，主力01合约放量，涨幅超2%，收于4028元，注册仓单与上周持平于7290手，持仓与成交量增加 [11] - 基差月差结构：基差结构上，当周国产大豆现货价格止跌，期货偏强，基差走弱，10月新粮上市高峰，现货反应新季压力，盘面受其他因素支撑上涨，注意套保利润；月差结构上，11合约偏弱，整体月差变化不明显 [18][20] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：黑龙江大豆产区39蛋白净粮价格回涨，种植成本下降，种植利润体现，基层可能惜售挺价，售粮积极性或降低，若惜售普遍，价格磨底时间或延长；中游贸易企业屯粮意愿增加，利润不确定；下游需求活跃度提升，刚需补库，高蛋白大豆受青睐，价格坚挺；压榨利润回升，油厂或加大收购力度 [27] 供需及库存推演 - 供应端及推演：10 - 11月国产大豆供应迎高峰，东北产区增产、南方减产，整体增产落地，期现货价格低点大概率在此阶段形成，但售粮意愿和中下游屯粮意愿或使价格表现温和；中美贸易局势使大豆政策属性展现，价格受中美关系影响；供应结构上，中低蛋白货源比例或增加，高蛋白大豆有中期竞争力，高油大豆依赖油厂收购和油粕价格 [30] - 需求端及推演：10月食用消费转旺，压榨需求在原料价格下跌时易放量，油粕价格、进口大豆到港节奏和成本影响压榨需求，政策或通过控制进口节奏、刺激豆粕价格上涨激活国产大豆压榨需求，但不确定大；中美贸易谈判恶化利好国内需求，但美国仍推进美豆出口，不确定大；食用市场是需求基本盘，想象空间有限，压榨市场是需求变量，价格震荡运行，关注四季度低点，短期期货盘面注意中美经贸形势变化回落风险 [30]