行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] - 行业收盘点位为17168.83点，52周最高点为19550.64点，52周最低点为16379.5点 [2] 报告核心观点 - 食品饮料行业2025年三季度呈现结构性分化，白酒行业逐渐筑底，大众品中茶咖连锁、量贩零食景气度延续，乳制品、餐饮供应链景气度改善 [5][18] 白酒行业三季度前瞻 - 7-8月“禁酒令”对白酒消费场景及动销造成影响，9月以来影响逐步消退，国庆期间动销普遍环比改善 [5][18] - 宴席需求相对稳定，婚宴需求有一定增长，但商务消费继续承压；高端及中低端价格带表现相对稳健，次高端价格带相对承压 [5][18] - 主要白酒批价承压：飞天茅台批价在1800元以下，普五和国窖批价均在850元左右 [5][18] - 预计除贵州茅台（收入同比+2%）和山西汾酒（收入同比+3%）外，其他酒企三季度收入业绩均有不同程度下滑，部分酒企下滑幅度环比二季度进一步扩大 [19] 大众品各子行业三季度表现 - 啤酒：青岛啤酒预计三季度销量小幅增长（+2%），燕京啤酒受大单品U8带动销量增长（+6%），重庆啤酒预计同比持平 [6][20][25] - 乳制品：伊利股份常温液奶承压，新乳业利润增速预计高于收入（+30%），妙可蓝多净利率有望同比改善 [6][21][25] - 软饮料：东鹏饮料预计收入增长30%，利润增长35%；养元饮品主营产品收入预计同比持平，承德露露杏仁露保持稳健增长（+5%） [7][22][25] - 餐饮供应链：安井食品预计收入实现中个位数增长（+4.8%），巴比食品预计收入保持双位数增长（+15%） [7][22][25] - 烘焙供应链：安琪酵母预计收入保持双位数增长（+10%），立高食品预计收入增长12% [8][23][25] - 休闲零食：量贩零食终端万辰集团预计收入大幅增长（+59%），盐津铺子预计收入增长14% [8][24][25] - 出口型企业：宠物行业中宠股份国内自主品牌增长强劲，佩蒂股份出口业务预计延续下滑趋势（-10%） [9][24][25] 行业并购动态 - 蜜雪集团通过增资2.86亿元获得福鹿家51%股权，战略出发点包括承接蜜雪冰城加盟政策收缩产生的客户资源、实现供应链协同、拓展“早咖、奶茶、晚酒”的全天候消费场景 [9][27] - 依依股份筹划收购杭州高爷家宠物公司，旨在渠道与品类上形成互补，借助高爷家国内渠道体系打开国内市场，高爷家亦可利用依依的海外渠道实现国际化 [10][11][28][29] 本周市场表现回顾 - 申万食品饮料行业指数本周（2025年10月13日-10月17日）上涨0.86%，在30个申万一级行业中排名第3，跑输沪深300指数3.08个百分点，当前行业动态PE为21.72 [12][30] - 子板块中其他酒类（+3.62%）、保健品、白酒、零食、啤酒和烘焙食品实现上涨 [12][30] - 个股涨幅前五分别为：会稽山（+11.08%）、妙可蓝多（+8.52%）、桂发祥（+6.90%）、金达威（+5.36%）、古越龙山（+5.07%） [12][30] 产业链数据追踪 - 白酒批价：截至10月18日，飞天原箱批价2080元（同比-21.21%），散瓶批价2000元（同比-20.00%）；五粮液普5批价820元（同比-12.77%） [43][46] - 农产品价格：猪肉价格18.03元/公斤（同比-27.85%），生鲜乳价格3.04元/公斤（同比-2.88%），棕榈油价格9330元/吨（同比+3.53%） [42][43] - 包装材料价格：瓦楞纸价格2816元/吨（同比+8.31%），铝锭价格20950元/吨（同比+0.67%），PET价格5692.5元/吨（同比-15.2%） [43]