报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤现货成交改善，2025年度中央安全生产考核巡查消息及钢材减产去库数据好于预期，双焦震荡偏强运行，焦炭01合约涨0.87%至1676，焦煤01合约涨1.2%至1179 [3][8] - 焦炭二轮提涨开启未落地，现货暂稳，原料煤涨价使焦企盈利压缩，部分焦化检修减产，供应端收紧；铁水保持高位，刚需支撑强，但钢厂增库慢；反内卷及查超产政策下煤矿供应有扰动，铁水高位，焦煤成交尚可，基本面矛盾不大，焦煤向上空间取决于宏观及钢材去库持续性，关注本周四中全会，单边暂观望，套利关注焦煤1 - 5反套，长期焦煤维持偏多思路 [3][8] - 焦煤产地供应逐步恢复，查超产政策有扰动，蒙煤288口岸日通关车数恢复至1200车以上，低库存焦企增加采购，中间环节入场，现货市场交投活跃 [3][62] 根据相关目录分别进行总结 焦炭周度市场跟踪 价格 - 上周盘面震荡偏强，关注本周宏观及钢材数据；现货二轮提涨开启未落地，汽运费暂稳 [6][9][16] - 部分产地、钢厂、港口焦炭价格持平，部分有变动，如日照港准一级焦出库价降10元/吨，一级冶金焦FOB价降5美元/吨 [9] 供给 - 盈利压缩叠加部分焦化减产，焦炭供应略有收紧 [25] - 截至10月17日，全国独立焦企全样本产能利用率74.24%，环比降0.94个百分点，焦炭日均产量65.29万吨，环比降0.83万吨；全国247家钢厂自带焦化焦炭产能利用率84.72%，环比降0.81个百分点，焦炭日均产量45.94万吨，环比降0.44万吨 [27][32] 需求 - 铁水维持高位，原料刚需支撑较强，但节后钢厂增库节奏偏慢；投机情绪一般，出口利润变动不大，建材现货日成交量低于历年同期 [33][37] - 截至10月17日，全国247家样本钢厂高炉开工率84.27%，环比持平，产能利用率90.33%，环比降0.02个百分点，日均铁水产量240.95万吨，环比降0.07万吨，钢厂盈利率55.41%，环比降3.46个百分点 [35] 库存 - 上下游均降库，总库存下降 [40] - 截至10月17日，焦炭总库存环比降17.87万吨至891.88万吨，其中港口库存环比增0.06万吨至195.15万吨，独立焦企全样本库存环比降6.55万吨至57.29万吨，247家样本钢厂库存环比降11.38万吨至639.44万吨 [42][45] 利润 - 焦企盈利压缩，焦炭盘面利润略走弱 [51] - 全国30家独立焦企样本吨焦盈利 - 13元/吨，环比降22元；焦炭01盘面利润环比降9.4元/吨至143.3元/吨 [53] 估值 - 焦炭仓单测算中，产地至港口仓单价和厂库仓单价持平，港口仓单价降11元/吨；焦炭01升水扩大，1 - 5价差震荡运行 [54][55] - 焦炭01基差环比降44.3至 - 81.86，1 - 5价差环比增4至 - 148 [57] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 上周盘面震荡偏强，短期预计维持偏强走势；现货涨价为主 [60][63] - 部分产地炼焦煤、蒙煤、俄煤价格上涨，如安泽低硫主焦煤涨30元/吨，甘其毛都蒙5原煤自提价涨21元/吨；澳煤部分价格有降，峰景矿硬焦煤CFR价降2.35美元/吨 [63] 供应 - 产地供应继续回升，但查超产政策下供应端扰动持续；洗煤厂产量基本持平；蒙煤通关车数恢复高位，前九月进口炼焦煤同比降幅收窄 [66][72] - 截至10月17日，全国314家样本洗煤厂产能利用率35.79%，环比增0.47个百分点，日均精煤产量26.11万吨，环比增0.45万吨；2025年1 - 8月我国累计进口炼焦煤8357万吨，累计同比增速 - 6.03%，较上月回升1.56个百分点 [71][74] 库存 - 下游适当补库，煤矿累库不明显，总库存增加 [75] - 截至10月17日，炼焦煤总库存环比增42.95万吨至2554.22万吨，其中矿山企业炼焦煤库存环比增9.55万吨至205.41万吨，港口库存环比降22.28万吨至272.71万吨，洗煤厂精煤库存环比增10.18万吨至290.41万吨，独立焦企全样本库存环比增38.31万吨至997.37万吨，247家样本钢厂库存环比增7.19万吨至788.32万吨 [77][80] 估值 - 焦煤仓单价格部分上涨，如甘其毛都蒙5原煤仓单价涨25元/吨，金泉工业园蒙5精煤仓单价涨28元/吨；焦煤01基差走弱，1 - 5价差小幅走强 [98][99] - 焦煤01基差环比降33至8，1 - 5价差环比增14至 - 82.5 [101]