报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [4] 报告的核心观点 - 若无明显政策和天气变化，在新季玉米卖压预期下，01合约预期跟随产区定价呈现震荡筑底走势，但今年贸易商对东北优质玉米收购心态积极，预期盘面下跌空间有限，需关注售粮进度、贸易商收购心态和政策变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，新粮集中上市，渠道上量高位，关注华北转晴后卖压；25/26年度种植成本下降，播种面积稳中略减，单产良好，维持丰产预期；进口谷物政策限制持续，供应缩量 [4] - 需求短期偏多、中期偏空，8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增3.7%，同比增3.8%，配合饲料中玉米用量占比32.9%；畜禽短期高存栏，产能去化不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，政策倾向控生猪存栏和体重，或影响远月供应；饲企库存低位，有刚需补库需求；深加工利润改善，消费量预期季节性走高，但下游需求不佳，成品库存高企，需求增量有限 [4] - 库存中性，港口预期逐步累库，饲料企业和深加工玉米库存低位 [4] - 基差/价差中性，基差处于中性水平 [4] - 利润偏空，生猪、肉蛋禽养殖利润亏损，深加工淀粉、酒精加工利润改善 [4] - 估值中性，从种植成本看，新季玉米估值中性偏高；从盘面绝对价格看，玉米盘面价格估值偏低 [4] - 投资观点震荡偏弱，交易策略单边震荡偏弱、套利观望，需关注政策和天气 [4] 期货及现货行情回顾 - 盘面持仓呈现移仓换月情况 [11] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 渠道上量明显，北港玉米到港量和山东玉米深加工剩余车辆数据有体现 [20][22] - 进口谷物方面，8月玉米、高粱进口量低位，进口大麦下滑 [29] - 港口库存开始增加，包括北港玉米库存、南港谷物库存等 [36] - 饲料企业库存天数处于低位，饲料月度产量有相关数据展示 [42][44] - 生猪养殖利润亏损，猪价下滑，体重去化不明显 [46][51] - 肉鸡养殖利润和父母代在产存栏数有相应数据 [55] - 蛋鸡养殖利润和存栏数有相关体现 [59] - 深加工玉米消费季节性回升，库存回升，淀粉加工利润改善但库存高企，淀粉需求方面饮料表现差、造纸开机高位但利润低位，酒精开机季节性回升、加工利润改善 [61][69][75][82][91] - 小麦价格稳中有涨，面粉需求疲弱 [98] - 玉米期货注册仓单量有数据展示 [105] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 9月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比略下调，美玉米库消比为13.14%，部分国家有具体数据 [110][111] - 全球玉米产量及产量分布有相关数据，美玉米出口销售有销售量和累计销售量等数据 [114][115][117]