报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季玉米收获上市进入后半程，新粮上市压力高位，价格承压，10 - 11月新粮卖压大，价格易跌难涨，虽上周价格企稳但下跌趋势未改，月内压力大，不过利多因素随价格下行显现，价格有望完成探底进入磨底，长期预期转多[1] - 淀粉表现偏弱，开工率回升但价格随原料走低，消费提振有限，库存压力明显，淀粉 - 玉米价差缩小，套利策略离场[2] - 四季度玉米主力合约反映供应压力，走势弱势或探底，近端交易受新季上市影响承压磨底，远端交易在四季度供应宽松时价格可能形成底部，采购端可关注，2026年生猪产能调控或利空玉米饲用需求，深加工需求后期有支撑[7] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 新季玉米收获近七成，玉米过六成，华北黄淮降雨扰动收获，东北进度平稳，新粮上市压力大，价格承压，虽上周期货探底回升但冲高回落，近月受现货影响弱，主力01合约周跌8元至2117元，下跌趋势未改，淀粉跟随玉米走弱，消费旺季预期未体现，CBOT玉米期货止跌回涨[1][2] - 近端交易价格受新季上市影响承压磨底，现货收购主体增多提振情绪，华北降雨冲击价格；远端交易四季度供应宽松价格可能形成底部，采购端可关注，2026年生猪产能调控或利空饲用需求，深加工需求后期有支撑[7] 1.2 交易性策略建议 - 行情定位：下跌趋势延续，主力01合约均线空头排列，价格下行压力大，关注2100元和2050元支撑，期货短线逢反弹沽空，进入2050 - 2100元区间空平观望，期权可关注卖权策略[8] - 基差、月差及对冲套利策略交易：基差策略方面，锦州港基差先跌后涨，期货贴水，新粮上市价格预期有限；月差策略方面，期货近弱远强，近远月价差走扩，四季度供应压力压制近端，远端因供需预期走强；对冲套利策略方面，原料端大豆玉米价格低收益差，近期大豆反弹比价走高，饲用端小麦 - 玉米价差扩大无对冲策略，产业链端淀粉 - 玉米价差走缩，猪粮比套利观望[8][9][13] 1.3 产业客户操作建议 - 玉米&淀粉价格区间预测：玉米价格区间2050 - 2200元，当前波动率8.42%，波动率百分位23.6%[21] - 玉米四季度风险策略：库存管理方面，种植或库存主体可做空玉米期货、卖出看涨期权；采购管理方面，可卖出看跌期权、买入远月合约[23] 第二章 本周重要信息及下周关注时间 2.1 本周重要信息 - 利多信息：中储粮等多主体进行新季玉米竞价采购，后期或更多主体入市，缓解价格压力[23] - 利空信息：俄罗斯玉米出口关税降为零，进口成本下降但数量低位影响有限，各主产区收获后半段，东北价格承压，华北降雨影响收获和粮质[23] 2.2 下周重要事件关注 - 关注玉米收获后半段现货压力下价格动向，美国政府停摆及农业部10月供需报告，华北黄淮天气和东北降温降雨，中美贸易局势[24] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：玉米各合约探底回升后回落，远月领涨，近月和主力01合约偏弱，01合约周跌8元/吨，技术空头趋势，淀粉跟随玉米走弱，跌势更大，01合约价差走缩，消费旺季预期未体现；资金动向方面，玉米和淀粉总持仓和成交量均增加[26][27] - 基差月差结构：基差结构上，本周主要基差走缩，现货反映新季压力，期货跌幅小于现货；期限结构上，玉米&淀粉近弱远强，11及01合约受新季冲击大，近弱远强格局预计持续；淀粉 - 玉米价差本周走缩，淀粉开工率升、库存高，价格弱势[29][38][51] - 外盘：CBOT玉米主力合约周涨超2%，受单产下降消息影响，关注美玉米丰产和中美贸易局势[55] - 内外盘价差跟踪：本周连盘玉米与美玉米价差下降，美玉米稍强[59] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润追踪 - 种植利润：新季玉米价格与去年持平或略高，成本下降，利润略好但有限，粮源未全上市价格或波动[61] - 贸易利润：港口新粮到港价格下跌，早收红利消失，贸易利润下滑至微利[61] - 深加工利润：原料价格下跌，玉米制淀粉及乙醇行业利润改善[61] - 盘面利润：锦州港基差反向市场，盘面无利润，期现消化现货压力[61] 4.2 进出口利润跟踪 - 进口玉米利润因外盘上涨、内盘偏弱而下降[63] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 中国玉米供需：播种面积、产量、总供给、国内需求、总消费等数据有变化，2025/26年度结余3550千吨[67] - 全球玉米供需：产量、总供给、总消费、期末库存等数据有变化，库消比呈下降趋势[68] 5.2 供应端及推演 - 国内玉米：全国秋粮收获近七成，玉米过六成，产区上市情况分化，东北量质平稳，华北受阴雨影响，预计产量变化有限或略降，采购主体增多，2025年1 - 8月进口量87.8万吨同比降92.9%，预计全年100万吨左右，北方港口库存企稳回升，南方港口下降[69][70][72] - 国外玉米：美玉米收获推进，数据公布受政府停牌影响推迟，关注增产和出口需求对全球供应链影响，对我国影响有限[75] 5.3 需求端及推演 - 饲用需求：四季度预计保持较高水平，2026年生猪养殖利润和去产能或影响玉米饲用需求[77] - 深加工需求：四季度是消费旺季，低价玉米带动下游企业开工率提升，带动玉米消费量上升，关注库存压力释放[85]