投资评级与目标价 - 报告对中国人寿维持“买入”评级 [1][5][7] - A股目标价上调至人民币52.00元，H股目标价上调至29.00港元 [5][7] - 截至10月17日，A股收盘价为人民币40.81元，H股收盘价为22.96港元 [7] 业绩预增核心驱动因素 - 预计2025年前三季度归母净利润同比增长50%至70% [1] - 估算三季度单季度归母净利润同比增长75%至106% [1] - 业绩增长主要得益于投资收益同比大幅提升 [1][2] - 三季度沪深300指数同比上涨18%，公司积极把握权益市场机会 [2] 投资收益分析 - 公司坚决加大权益投资力度，截至1H25，FVTPL股票配置比例为6.7%，处于同业较高水平 [2] - 1H25股票和基金的合计配置比例较2024年末增长1.5个百分点至14.2% [2] - 预计三季度权益投资规模和比例进一步增加 [2] 保险服务业绩分析 - 利率波动对保险服务业绩影响显著，利率上行时产生正面影响 [3] - 2025年三季度10年期国债收益率上升23个基点，预计保险服务业绩有较大增幅 [3] - 2024年因利率大幅下降，公司保险服务业绩同比下降55% [3] - 2025年Q1/Q2 10年期国债利率分别变动+14/-17个基点，保险服务业绩分别同比上升129%/下降168% [3] 新业务价值展望 - 预计三季度新业务价值有望保持稳健增长 [4] - 传统险/分红险预定利率于2025年9月1日进一步下调至2.0%/1.75%，有助于降低负债成本，提升新业务价值利润率 [4] - 监管取消“一对三”限制后，公司银保渠道扩张迅速，1H25其他渠道的新业务价值同比增速高达约179% [4] - 预计银保渠道高增长趋势在三季度有望延续 [4] 盈利预测与估值调整 - 调整2025/2026/2027年每股收益预测至人民币6.07/4.16/4.70元，调整幅度分别为89%/25%/25% [5][13] - 上调目标价是基于贴现现金流估值法，其结果是内含价值法和账面价值法估值的平均值 [11] - 预测2025年归母净利润为1716亿元人民币，同比增长60.43% [10][17] - 预测2025年总投资收益为3416亿元人民币，同比增长14.86% [10][17]