2025 年 9 月经济数据点评 4.8%的新旧之辩 2025 年 10 月 20 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：钟渝梅 研究助理：武朔 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525070001 执业证号：S0100125070003 邮箱：taochuan@glms.com.cn 邮箱：zhongyumei@glms.com.cn 邮箱：wushuo@glms.com.cn ➢ 一是，当前经济正呈现"新旧动能加速转换"的鲜明图景。前三季度，传统 增长引擎如房地产、基建等表现相对乏力，而以高技术产业和制造业投资为代表 的新动能则保持领先增速。经济内生动力的加速重构，奠定了全会将把未来产业 发展摆在更加突出位置的战略基础。 ➢ 二是，居民收入增速放缓至与经济增速持平，为 2023 年二季度以来首次。 这一变化提高了加快内需与消费复苏的必要性，需要政策由短及长加以对冲：短 期内需加强逆周期调节以稳定预期，中长期则应在"十五五"规划中系统谋划收 入分配改革与消费激励。 ➢ 三是，在当前"以旧换新"与"反内卷"政策效应边际趋弱的背景下，内需 回稳与价格回升仍需持续的政策 ...