报告核心观点 - 上周转债跟随权益市场缩量调整，高评级转债领跑各细分指数，低价转债表现较强，高价转债明显走弱，转债ETF净赎回规模扩大至23.82亿元，但相比权益市场，转债抗跌属性有所显现，万得可转债加权指数跑赢万得全A共1.43pcts [2] - 当前市场风险偏好低位运行，虽中美贸易摩擦有望缓和，但短期内市场情绪依赖11月1日特朗普新一轮关税落地前中美博弈进程，不确定性下，红利与权重板块如银行、煤炭、燃气、非银金融转债防御属性价值将凸显，部分硬科技板块需调整恢复性价比，后续“十五五”规划或为部分板块释放利好，业绩优势突出板块有望在三季报披露期获更强支撑 [2] 政策跟踪 - 10月17日，财政部等三部门发布《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，扩大离岛免税商品范围，优化后商品由45大类提至47大类，有离岛记录的岛内居民本自然年度可不限次数购买“即购即提”提货方式下的离岛免税商品，利于扩大政策享惠面等 [3] - 同日，商务部等五部门发布《关于进一步完善海外综合服务体系的指导意见》，要求构建完善海外综合服务体系，以提升出海企业国际竞争力和维护企业海外正当权益为目标，打造央地联动等的立体化、全链条海外综合服务生态 [3] 二级市场 权益市场 - 上周权益市场主要指数涨跌分化，上证指数收涨0.37%，深证成指、创业板指分别收跌1.26%、3.86% [6] - 海外方面，美国政府停摆延续，经济数据推迟发布，银行信贷风险发酵，市场进行衰退交易，黄金价格大涨，资本市场分化，欧美市场大多收涨，亚太市场大多收跌，美元与美债收益率下行 [6] - 国内方面，9月物价数据显示促消费对CPI有支撑，低基数推动PPI同比降幅收窄，但年初以来物价水平偏低态势延续；9月出口数据大幅上行，好于预期，主要因基数效应和中秋节错期，贸易多元化缓解外部冲击，但受制于全球风险事件和中美贸易战，上周国内权益市场风险偏好走弱，缩量明显，前期强势科技板块调整，资金转向红利与消费板块避险，港股跌幅比A股更明显 [6] 转债市场 - 上周转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌2.35%、2.17%、2.63%，日均成交额709.5亿元，较前周缩量3.05亿元，转债ETF净赎回23.82亿元，赎回规模放大 [7][8] - 结构上，高评级红利风格占优，万得可转债AAA指数逆势收涨0.05%，大盘、低价指数表现较强，高价指数收跌6.12%走弱 [8] - 历史分位上，转股价值分位数由92.2%降至83.4%，带动转债价格回落至95.4%分位，转债估值回升，转股溢价率分位数升至45.2%，交易活跃度下滑，正股与转债换手率分位数分别降至86.4%与82.8% [8] - 行业上，各行业转债大多下跌，仅银行转债上涨，食品饮料等行业转债平均跌幅在1%以下表现领先，电子等行业转债平均跌逾3%跌幅明显；各行业转债抗跌属性显现，估值提升，平均转股溢价率分位数上升6.09pcts至47.82%，中位转股溢价率分位数上升4.35pcts至43.68%，食品饮料、钢铁行业转债估值分位数大幅提升，银行等行业转债估值分位数逆势下降超5pcts [9] - 个券上，415支转债中44支上涨，365支下跌，惠城转债涨超20%领涨，通光转债涨超7%；下跌个券中，前期强势个券冲高回落与强赎风险是部分转债大幅下跌主因，新23转债等多支转债跌幅明显，精达转债因实控人大幅减持跌幅超17% [12] - 转债市场价格下降，估值提升，全市场转债价格算术平均值和中位数分别下降5.11、3.01元；转股溢价率算术平均值和中位数分别上升1.2pcts、0.62pcts，转换价值90 - 110区间转债估值下降2.46pcts，评级AA+级转债估值上升1.38pcts；纯债溢价率算术平均值和中位数分别下降5.14pcts、2.89pcts，纯债价值100以上转债的纯债溢价率下降4.27pcts，评级A+及以下评级转债纯债溢价率下降3.3pcts [24] 一级市场 发行与退市情况 - 上周福能转债、锦浪转2发行，无转债上市，金现转债等7支转债提前赎回退市，金能转债、金轮转债到期退市，截至10月17日，转债市场存量规模5905.29亿元，较年初减少1433.64亿元，较前周减少158.98亿元 [30] - 福能转债发行人福能股份以可再生能源等为发展导向；锦浪转2发行人锦浪科技是全球第三大逆变器制造商，从事光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发等业务 [30][32] 转股情况 - 上周10支转债转股比例达5%以上，较前周增加4支，纽泰转债等多支转债已公告提前赎回，神马转债公告即将触发提前赎回条件，浦发转债与东风转债因引入白衣骑士溢价转股、转股溢价率降至负值，转股比例达较高水平 [33] 发行预案进度 - 上周星源卓镁、天淮科技发行转债获证监会注册批复，截至上周五，2支转债获证监会核准待发，共26.77亿元，8支转债过发审委，共53.06亿元 [34] 条款跟踪 - 上周1支转债公告下修转股价格，正川转债将转股价格由45.77元/股下修至20.07元/股；5支转债公告提前赎回，晨丰转债等公告提前赎回，严牌转债等公告不提前赎回，神马转债等公告预计触发提前赎回条件；开润转债等6支转债公告即将触发转股价格下修条件 [35][36]