报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期货端此前7 - 8月涨幅较大后近远月走势分化，当前主力换月2601偏强震荡，近远月走势分化，预计下期外盘价持稳下，原木价格在季节性旺季下或延续震荡局面，若下游实际需求延续不及预期，关税与房地产方面暂无利好，远月同样有贴水进入交割月、低位下探的可能，建议观望[7] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端，日照港3.9米中A辐射松原木760元/方较上期维持，太仓港4米中A辐射松原木780元/方较上期维持，2025年10月4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）115美元/JAS立方米，较上月上涨1美元/方 [3] - 期货端，截至10月20日收盘，原木主力2601报收834.5元/方，2511合约报收802.5元/方，期货价格近期近远月分化，远月仍维持偏强震荡，而近月贴水下仍于月中大幅下跌 [3] 供应 - 本周（2025/10/11 - 10/17），新西兰港口原木离港发运共计12船46万方，环比船数持平，方量增加1万方，其中，新西兰直发中国7船26万方，环比减少2船8万方 [3] - 本周13港原木预计到港量（2025年10月13日 - 10月19日），中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加6条，周环比增加86%，到港总量约45.55万方，较上周增加20.05万方，周环比增加79% [3] - 上周13港原木实际到港量（2025年10月6日 - 10月12日），中国13港新西兰原木到船7条，较上期减少7条，周环比减少50%，到港总量约25.5万方，较上期减少23.4万方，周环比减少48% [3] - 2025年9月，中国进口原木及锯材466.9万立方米，1 - 8月，进口原木及锯材4217.6万立方米，同比下降12.7%，9月进口量仍延续下滑，与2024年相比，进口量显著缩减并处于历年低位，进口来源方面，辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲，结构上呈现明显的资源集中化特征，新西兰来源占比提升，辐射松进口占比增长 [3] 库存 - 截至10月17日，国内针叶原木总库存为292万方，较上周减少7万方，周环比减少2.34%，辐射松库存为241万方，较上周减少5万方，周环比减少2.03%，北美材库存为9万方，较上周持平，周环比持平，云杉/冷杉库存为20万方，较上周增加1万方 [4] - 综合来看，外盘成本下移，下游需求旺季支撑下弱稳，由于近期到港整体偏少，全国针叶原木库存处于去库状态，我国主要库存树种辐射松延续去库，北美材库存延续低位 [4] 需求 - 国内港口原木出库量，截至10月10日，本期13港原木日均出库量为5.73万方，较上期减少0.83万方，周环比减少12.65%，其中，山东3港日均总出库量为3.44万方，较上期持平，周环比持平，江苏3港日均总出库量为1.79万方，较上期减少0.84万方，周环比减少31.94% [4] - 全国原木出库量延续下行趋势，需求结构分化，涨价主要集中在大规格和无节材高质量木材上，高质量木材的价格上涨带动标品好货中A价格报价小幅上涨，总体出库略有下滑 [4] - 房地产数据方面，发运与出库量同比不佳延续，新开工与资金到位等指标均反映地产下行趋势，当前未见转好，对原木需求持续抑制 [4] 近期消息及展望（关税与进出口方面） - 我国进口辐射松结构上呈现明显的资源集中化特征，来自新西兰的占比进一步上升，国内需求正加速向高性价比材种聚焦，但过度依赖单一来源的风险持续累积，需警惕国际价格波动及供应链中断对国内加工企业的冲击 [5] - 反内卷政策在年内淡季间有一定间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种同样受建筑与制造业影响，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，一定程度上建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，反内卷政策此前的间接提振与回落均已兑现盘面 [5] - 5月中美日内瓦联合声明将有利于木制品出口，尤其拉动集成材和浆材需求，下游工厂或补库原木以弥补出口需求缺口，进而带动原木加速去库，但当前终端市场低迷带来负反馈，预计原木市场中长期低位震荡运行 [5] - 7月中美经贸会谈方面，暂停24%对等关税与反制关税90天再度延续，中国木材制品出口成本不确定性仍存 [5] - 近期再度出现各类关税变动消息，美欧贸易协定将木材纳入15%关税上限范畴，标志着美欧木材贸易壁垒实现结构性下调，美国针对木材征收的新关税于10月14日生效，新关税对软木木材和木料的进口征收了10%的从价关税，对部分软垫木制品则征收25%的从价关税，而明年起税率还将再次提高，这一消息一方面主要影响越南与加墨，一方面对全球贸易方向也有可能的影响 [5] - 目前新西兰对美木材出口虽享受关税豁免，但市场普遍预期美国或在10月中下旬宣布对新西兰木制品加征关税，美国是新西兰无节材最大出口市场，或导致出口方向转变 [5] - 欧盟委员会宣布对从中国进口的硬木胶合板征收更高的反倾销税，税率将于2025年12月7日生效，墨西哥经济部发布公告，对原产于中国的纸板作出反倾销肯定性初裁 [5] 近期消息及展望（交易交割方面） - 07合约首批交割各地区进展顺利，市场认为具性价比交割品为5.9中A规格，较基准品交割可升水50元/方，09合约多地尝试首次交割，为市场平稳运行提供了有力保障 [6] - 09合约交割总结，原木2509合约交割配对136手，较07合约配对1281手减少89%，成功交割131手，交割成功率96.3%，据木联消息，交割月临近，部分加工厂表示近期将减少原木现货采购，转而等待11合约的交割货源流出，下游对交割标品的整体质量较认可 [6] 近期消息及展望（下游与建材房地产方面） - 截至10月14日，样本建筑工地资金到位率为59.44%，周环比减0.1个点，本周建筑工地资金到位率环比走弱，其中，房建项目资金改善，非房建项目资金充裕度减少，部分工地反馈节后回款不畅，暂无赶工计划 [6] - 2025年9月，全国规模以上建材家居卖场销售额为1308.38亿元，环比上涨23.84%，同比下跌8.02%，1 - 9月累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75% [6] 策略与建议 - 期货端此前7 - 8月涨幅较大，主因原木部分规格紧缺、外盘价格上涨、09期货合约交割备货等因素综合作用，原木现货价格也出现连续上涨，尤其5.9中A受交割利润驱动涨幅较大，因后市房地产需求的预期仍较为消极，进入交割月后近远月走势分化，近月市场情绪偏弱，09合约延续低位，主力换月2511后，11合约于9月初跌至阶段性低点，随后震荡反弹 [7] - 综合来看，9月的上涨主要受外盘价格上涨影响和“金九银十”旺季下仍有一定利好，据悉集成材加工厂有备货无蓝变原料的需求，新西兰外盘价报盘与国内现货价格仍维持偏强，但10月节后短期期货端快速回落，主要是对后市下游预期较为悲观，房地产行业偏空状况难改，节前备货需求已结束，节后需求表现一般，据木联统计，后市到港量有增加压力，库存趋势或由去库转为累库 [7]