报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油价整体弱势运行，单边下行格局未有效改变，与今年5月低位持平 [63] - 商品属性中供给趋宽、冬季消费疲软和库存回升预期拖累油价；金融属性方面，虽市场对美联储降息预期高，但美国政府停摆等因素难对商品价格有效提振；政治属性上，中东和俄乌停火使地缘因素对油价影响减弱，中长期油价下行 [63] - 后续油价在三属性同步偏弱下相对承压，难有明显回暖转机 [63] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 - 国庆后油价单边下行，上周逼近5月以来价格低位，周末略有回暖但跌势维持 [12] - 预计本周油价偏弱运行，关注价格区间【415 - 440】元/桶，操作上可逢高偏空布局，美油已挤压生产商成本，下方空间有限 [12] 行情回顾 - 上周油价下跌突破5月以来低位，原因是供给侧趋宽预期压制价格、地缘局势缓解降低影响，以及美国政府停摆和经济数据推迟，三大属性共振导致 [18] 基本面分析 宏观 - 美国地区银行板块重挫，KBW地区银行指数下跌3.6%，74家最大银行市值单日蒸发逾1000亿美元，源于银行贷款欺诈事件，或打击市场信心；美国联邦政府停摆进入第三周，多项经济数据延迟发布，市场对美联储决策走向担忧，预期10月底会议大概率降息 [22] - 关注本周美国CPI走向 [24] - 中东方面，特朗普造访中东、加沙停火协议签署使市场对地缘局势担忧降温，但以色列与哈马斯对停火协议执行有分歧，仍存在不确定性；俄乌方面，美俄通话后普京表态，特朗普对俄乌停火乐观预期，后续局势需关注 [28] 供给 - OPEC + 维持增产，9月日产量提高63万桶至4305万桶 [32][43] - 沙特和俄罗斯产量增速有分歧 [33] - 伊朗和伊拉克同步增产 [36] - 美国产量持稳修复 [39] 需求 - OPEC月报显示原油需求预计稳定，但OPEC + 增产使市场供应缺口小，若维持增产政策，后市供给宽松压力大；IEA月报称今明两年全球石油供应增长上调，需求增长低，供应过剩局面严峻，可能使库存回升、压制油价 [43] - 中美制造业PMI数据显示制造业不见起色 [46] - 成品油生产同步放缓 [52] 库存 - 美国至10月10日当周API和EIA原油库存超预期大幅积累，原因是美国产量增加且炼厂利用率下调，消费削减 [53] - 美国至10月10日当周汽油和精炼油库存下降，但消费端和供给端疲软难对成品油价格形成有效支撑，后续成品油难有转机 [57]