报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年下半年经济增速或不会明显下行物价等结构性问题有望趋势性好转股债配置继续切换债券收益率、股市有望持续上行 [7] 根据相关目录分别进行总结 财政数据总体情况 - 2025年1 - 9月全国一般公共预算收入同比增长0.5%支出同比增长3.1%全国政府性基金预算收入同比下降0.5%支出同比增长23.9%中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方 [3] 一般公共预算情况 收入 - 9月一般公共预算收入同比增长2.6%中央收入同比增长3.5%地方收入同比增长2.0% [4] - 税收收入同比增长8.7%连续6个月正增长除部分税种外其余税种同比较8月提升 [4] - 证券交易印花税收入因股市活跃和低基数同比增长342.4%同比增长连续4个月提升 [4] - 企业所得税同比增长19.6%因反内卷政策等推动工业企业利润回升 [4] - 9月非税收入同比减少11.4%增幅回落 [4] 支出 - 9月一般公共预算支出同比增长3.1%中央支出同比增长3.2%地方支出同比增长3.1%财政支出整体回升 [5] - 基建支出项城乡社区事务同比下降11.6%农林水事务同比下降6.9%基建支出回升推动财政支出同比增长回升 [5] 政府性基金预算情况 收入 - 9月政府性基金收入同比增加5.6%中央收入同比增加2.4%地方收入同比增加5.9%土地出让收入同比减少1.0% [6] - 政府性基金收入、中央收入、地方收入当月同比均转正土地出让收入1 - 9月累计同比减少4.2%达2025年以来峰值 [6] 支出 - 9月政府性基金支出同比增加0.4%中央支出同比增加19.7%地方支出同比减少0.3%土地出让支出同比减少3.1% [6] - 9月政府性基金支出增速较8月回落 [6] 市场情况 - 财政数据公布当日受美国地区性银行信贷欺诈事件影响早盘长端收益率下行市场对财政数据不敏感午盘后权益端走弱长端收益率持续下行 [7] - 债市观点认为经济预期修正下债券收益率有望趋势性上行 [7]