报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端OPEC+推进增产、俄罗斯供应维持高位、美国页岩油产量较高，需求端全球需求增速放缓，2026年或供过于求，且地缘政治方面巴以停火、美俄讨论结束乌冲突，供需和地缘均压制油价；后续关注中美贸易谈判进展，若达成更多共识，油价可能短期获支撑 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 原油震荡偏弱，SC2512周度开458，最高459，最低433，收盘435，周度跌28或6.23% [3] 价格影响因素分析 OPEC OPEC+增产立场不变，9月欧佩克原油日均总产量2844万桶，环比增52.4万桶，沙特日产量增24.8万桶；OPCE+成员国原油日均总产量4305万桶，环比增63万桶；9月全球石油日均总供应量达1.08亿桶，环比增76万桶，OPEC+产油国日产量增长100万桶；预计今年全球石油日均供应量增300万桶至1.061亿桶，明年增240万桶；今明两年非OPEC+产油国原油日产量分别增160万桶和120万桶 [5] 俄罗斯 2024年俄罗斯原油产量为5.16亿吨（约990万桶/日），2025年预计产量5.15 - 5.2亿吨，普京称2025年产量预计为51亿吨，较去年减约1%，整体供应维持高位；8月原油产量928万桶/日，环比降3万桶/日，剩余产能12万桶/日，环比增3万桶/日；副总理称有潜力提高产量；原油出口量处较高水平，截至10月12日四周内，俄港口平均出货量为每天374万桶，9月出口增加37万桶/日至510万桶/日；普京与特朗普可能会晤，泽连斯基愿接受双边或三边会谈 [7] 美国 截止10月10日当周，美国原油日均产量1363.6万桶，比前周增7000桶，比去年同期增13.6万桶；截止10月17日一周，在线钻探油井数量418座，与前周持平，比去年同期减64座；预计2026年初油价低将使欧佩克+和非OPEC生产商供应量下降并调节库存，预测明年布伦特原油价格平均为51美元/桶 [8] 美洲增产或主导未来供应增量 IEA预计今明两年非OPEC+产油国原油日产量分别增160万桶和120万桶，美国等国产量增加显著；OPEC+在2025年原油日产量将增加140万桶，明年进一步增加120万桶；明年全球石油日均供应比需求高400万桶左右 [14] 库存 截止2025年7月，经合组织商业库存为27.61亿桶，比前月增240万桶，较去年同期减6650万桶，比最近五年平均值少1.285亿桶，比2015 - 2019年平均值少2.086亿桶；截止10月10日当周，美国原油库存总量8.3153亿桶，比前一周增428.4万桶，商业原油库存量4.23785亿桶，比前一周增352.4万桶，汽油库存总量2.18826亿桶，比前一周降26.8万桶；美国石油学会数据显示，同期美国商业原油库存增736万桶，汽油库存增299万桶，馏分油库存减479万桶 [14][15] 消费 欧佩克预估今年全球石油日均需求增长130万桶，明年增长138万桶，对2025年和2026年全球经济增长预期分别维持在3%和3.1%；国际能源署估计2025年第三季度全球石油日均需求同比增长75万桶，2025年剩余时间及2026年年增幅约为每日70万桶，远低于历史平均水平；美国炼厂原油加工量为1513万桶/天，环比降117万桶/天，开工率为85.7%，环比降6.7% [21] 成品油加工费 本周期山东地炼平均炼油毛利为225.77元/吨，较上周期下跌23.42元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为547.82元/吨，较上周期下跌71.31元/吨 [23] 炼厂开工 截至2025年10月9日当周，美国炼厂原油加工量为1647.6万桶/天，较上周增5.2万桶/天，开工率为93.00%，较上周降0.3%；本周国内主营炼厂平均开工负荷为81.23%，较上周下跌1.03个百分点；山东地炼常减压装置平均开工负荷为50.28%，较上周下跌0.15个百分点 [26] 行情展望与投资策略 供应端OPEC+推进增产、俄罗斯供应维持高位、美国页岩油产量较高，需求端全球需求增速放缓，2026年或供过于求，且地缘政治方面巴以停火、美俄讨论结束乌冲突，供需和地缘均压制油价；后续关注中美贸易谈判进展，若达成更多共识，油价可能短期获支撑 [35]