报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜上午增仓上行一度逼近 8.6 万关口，午后高位小幅回落；周五夜盘市场风险偏好回升，叠加今日国内宏观数据较好利好铜价；产业上，下游观望氛围较浓，周一电解铜社库小幅累库给予期价压力；技术上，关注前期高位压力 [6] - 沪铝在 2.09 万上方窄幅震荡，持仓量持续下降，振幅明显收窄；今日宏观回暖，但铝价表现较弱，可能是由于产业压力较大；技术上，铝价在 2.1 万关口压力较大，下方关注 60 日均线支撑 [7] - 沪镍在 12.1 万一线震荡运行，持仓量变化不大；今日市场风险偏好回升，镍价表现偏弱，主要是由于镍基本面长期偏空所致；技术上，关注 9 月低位支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：10 月 20 日，mysteel 电解铜现货库存 19.55 万吨，较 13 日增 1.45 万吨，较 16 日增 1.24 万吨 [10] - 铝：2025 年 9 月，中国出口未锻轧铝及铝材 52 万吨，同比下降 7.3%；1 - 9 月累计出口 452 万吨，同比下降 8.1%；9 月中国出口氧化铝 25 万吨，同比增长 82.2%；1 - 9 月累计出口 200 万吨，同比增长 61.8%；9 月中国进口未锻轧铝及铝材 36 万吨，同比增长 35.4%；1 - 9 月累计进口 301 万吨，同比增长 5.7%；9 月中国进口铝矿砂及其精矿 1588 万吨，同比增长 38.3%；1 - 9 月累计进口 15731 万吨，同比增长 32.0% [10] - 镍：10 月 20 日，Mysteel 精炼镍上海市场主流参考合约沪镍 2511 合约；金川电解主流升贴水 +2450 元/吨，价格 123420 元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 +500 元/吨，价格 121470 元/吨；挪威镍主流升贴水 +2500 元/吨，价格 123470 元/吨；镍豆主流升贴水 +2550 元/吨，价格 123520 元/吨 [10] 相关图表 铜 - 包含铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] 铝 - 包含铝基差、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等图表 [24][26][28] 镍 - 包含镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [36][40][43]