行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且为维持评级 [1] 报告核心观点 - 房地产行业仍朝着止跌回稳方向迈进，但市场修复需要过程 [5] - 后续降息降成本以提升租金回报率吸引力、加速推进收储仍为实现止跌回稳关键举措 [5] - 在资本市场波动加大背景下，优质地产配置价值凸显 [5] 市场销售表现 - 9月全国商品房销售面积8531万平米，同比下降10.5%，降幅较8月收窄0.01个百分点 [5] - 9月全国商品房销售金额8025亿元，同比下降11.8%，降幅较8月收窄2.2个百分点 [5] - 1-9月全国商品房销售面积、销售金额累计同比下降5.5%、7.9%，降幅较1-8月扩大0.8个、0.6个百分点，但分别较2024年全年收窄7.4个、9.2个百分点 [5] - 9月末全国商品房待售面积7.6亿平米，连续7个月减少，去库存成效继续显现 [5] 投资与建设情况 - 9月全国房地产投资同比下降21.3%，降幅较8月扩大1.7个百分点 [5] - 9月新开工面积同比下降14.4%，降幅较8月收窄5.9个百分点 [5] - 9月竣工面积同比增长1.5%，增幅较8月提升22.9个百分点 [5] - 9月百城土地成交溢价率降至2.9%，其中一线城市土地成交溢价率为12.3%，仍维持一定热度 [5] 企业资金状况 - 9月房地产开发企业到位资金同比下降11%，降幅较8月收窄1.5个百分点 [5] - 国内贷款同比下降14.5%，降幅较8月扩大15.7个百分点 [5] - 定金及预收款同比下降8.6%，降幅较8月收窄6.6个百分点 [5] - 个人按揭贷款同比下降11.5%，降幅较8月收窄8.0个百分点 [5] 投资建议 - 从板块轮动及补涨角度关注中国海外发展、招商蛇口、绿城中国、越秀地产、贝壳-W、滨江集团 [5] - 中期受益“好房子”建设且股息率有吸引力的建发国际集团、华润置地 [5] - 持续看好华润万象生活、保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务等细分领域头部企业 [5]