报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场整体小幅反弹变化有限，前期利空体现充分新增利空少，呈小幅震荡态势，美豆收获推进与巴西新作种植面积增加使供应压力明显，盘面反弹空间有限 [9] - 国内豆粕供需偏宽松库存高位，油厂开机率增加需求良好，供需维持正常水平，美豆及国内豆粕仍有压力 [9] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低价格波动有限，宏观影响下价格有压力，豆粕和菜粕月间价差分别受宏观和后续供应不确定影响大，有下行压力 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面因宏观好转明显反弹，国内豆粕盘面小幅反弹受市场信息影响有限，菜粕盘面前期跌幅深呈阶段性反弹，豆粕月间价差因前期跌幅深阶段性修正反弹，菜粕盘面月间价差变动有限，现货供应少需求支撑也有限 [2] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存小幅上调变化不大，需求完成好，新作单产小幅下调但种植面积上调，供应略增库存小幅上调，当前价格对库存体现不明显，盘面回落空间有限，后续受出口影响大，出口无明显提振则有下行压力，出口空间有限反弹空间也受限 [3] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增加 1539 万吨，压榨量增加 821 万吨，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢价格有压力，但巴西大豆价格高因后续出口乐观 [3] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加 2153.6 万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，国际豆粕价格压力大，豆系市场压力仍存，后续平衡表无明显收紧豆系价格重心下移 [3] - 国内现货压力好转但仍偏宽松，油厂开机率回落但库存充足供应量大，提货量高位，前期成交一般以基差成交为主，近期对远月供应紧张担忧改善 [7] - 截止 10 月 17 日，油厂大豆实际压榨量 216.62 万吨，开机率 59.59%，大豆库存 768.7 万吨，较上周增 2.94 万吨，增幅 0.38%，同比增 165.75 万吨，增幅 27.49%，豆粕库存 97.62 万吨，较上周减 10.29 万吨，减幅 9.54%，同比增 3.9 万吨，增幅 4.16% [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应压力仍存，菜籽菜粕后续供应不确定但需求也转弱，近端有压力，预计菜粕偏震荡运行 [7] - 截止 10 月 17 日当周，沿海主要油厂菜籽压榨量 1.2 万吨，本周开机率 3.2%，菜籽库存 0.6 万吨，环比减 1.2 万吨，菜粕库存 0.78 万吨，环比减 0.37 万吨 [7] 宏观 - 中美沟通使前期贸易冲突担忧减少，马德里谈判对豆类无明确信息，会议围绕解决企业问题、减少投资障碍、促进经贸合作等，缺乏宏观指引，市场担忧后续供应不确定，中国远期大豆对美需求减少，国内豆粕盘面上涨空间有限 [8] 逻辑分析 - 市场小幅反弹变化有限，前期利空体现充分新增利空少，呈小幅震荡态势，美豆收获与巴西新作种植使供应压力明显，盘面反弹空间有限 [9] - 国内豆粕供需偏宽松库存高位，油厂开机率增加需求良好，供需维持正常水平，美豆及国内豆粕仍有压力 [9] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低价格波动有限，宏观影响下价格有压力，豆粕月间价差受宏观影响大明显回落，菜粕月间价差受后续供应不确定影响大，需求一般后续有下行压力 [9] 交易策略 - 单边：观望 [10] - 套利：M11 - 1 正套 [10] - 期权：卖出宽跨式结构 [11]