报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位下行，沪金主力收跌1.63%，沪银主力收跌3.99% [1] - 黄金短期避险方面中美或会面贸易战风险缓和，美国经济滞涨风险增加就业走弱通胀温和联储降息预期开始兑现；避险属性方面特朗普称对中国征收100%关税不可持续，美财长预计中美近日在马来西亚会晤防止关税升级；货币属性方面美联储主席暗示未来几个月停止收缩资产负债表，9月降息25个基点并暗示将进一步下调利率，9月ADP就业减少3.2万人，市场预期10月降息25基点概率维持90%附近且年内降息次数预期仍有2次左右，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，白银资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面近期显性库存小幅降低 [4] 各部分总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4224.90美元/盎司，较上日涨1.57%，较上周涨4.05%；伦敦金4204.60美元/盎司，较上日涨1.90%，较上周涨4.07% [2] - 国内价格沪金主力收盘价970.32元/克，较上日跌2.95%，较上周涨4.61%；黄金T+D收盘价973.70元/克，较上日跌2.23%，较上周涨5.10% [2] - 基差与价差、比价方面沪金主力 - 伦敦金5.71元/克，较上日跌87%，较上周跌215%；沪金主力基差3.38元/克；金银比77.72，较上日跌0.22%，较上周跌2.35%；金铜比8.45，较上日涨1.29%，较上周涨0.87%；金油比73.80，较上日涨1.04%，较上周涨5.85% [2] - 持仓量Comex黄金528789手，沪金主力207916手，较上日减6.43%，较上周减13.37%；黄金TD258232手，较上日增1.27%，较上周增12.76% [2] - 库存LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，较上周减1.08%；沪金18吨，较上日增1.57%，较上周增1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓158616手，较上周减1867手 [2] - 黄金ETF中SPDR为952.53吨，较上周减0.33% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周增0.38% [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价50.63美元/盎司，较上日跌5.25%，较上周涨6.55%；伦敦银54.10美元/盎司，较上日涨2.04%，较上周涨6.58% [5] - 国内价格沪银主力收盘价11742.00元/千克，较上日跌4.14%，较上周涨1.83%；白银T+D收盘价11779.00元/千克，较上日跌3.67%，较上周涨2.85% [5] - 基差与价差方面沪银主力 - 伦敦银 -653.17元/克，较上日跌744.93%，较上周涨479.09%；沪银主力基差37元/千克 [5] - 持仓量Comex白银165805手，沪银主力6489945手，较上日减8.17%，较上周减12.70%；白银TD3830738手，较上日增5.73%，较上周增20.97% [5] - 库存LBMA库存24581吨，较上周减0.26%；Comex白银15928吨，较上周减1.97%；沪银856吨，较上周减23.89%；白银（上金所）1108吨，显性库存总计42538吨，较上日减0.58%，较上周减1.32% [5] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓40065手，较上周增1937手 [5] - 白银ETF中iShare为15497.40吨，较上周减1.63% [5] - 期货仓单沪银注册仓单数量920103千克，较上周减21.30% [5] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.25%，贴现利率4.25%，准备金余额利率4.15%，总资产66472.49亿美元较上周增0.00%，M2同比4.77%较上周降0.06% [7] - 十年期美债真实收益率2.32%较上日降0.85%，美元指数98.55较上日涨0.21%较上周降0.29%，美债利差（3月 - 10年）0.54较上日降11.48%较上周涨30.23% [7] - 美债利差（2年 - 10年） -0.02较上周降81.82%，美欧利差（十债收益率）1.31较上日涨2.35%较上周涨100.00%，美中利差（十债收益率）2.71较上日涨1.64%较上周降1.24% [9] - CPI同比2.90%，核心CPI同比3.10%，PCE物价指数同比2.74%，核心PCE物价指数同比2.91% [9] - 美国经济增长GDP年化同比2.00%较上周降0.30%，GDP年化环比3.80%较上周涨4.40%，失业率4.30%较上周增0.10%，非农就业人数月度变化2.20万较上周降0.57万，劳动参与率62.40%较上周降0.30%，平均时薪增速3.70%较上周降0.20% [9] - 美国劳动力市场每周工时34.20小时，ADP就业人数 -3.20万较上周降2.90万，当周初请失业金人数21.80万，职位空缺数723.50万较上周降54.40万，挑战者企业裁员人数5.41万较上周降3.19万 [9] - 美国房地产市场NAHB住房市场指数37.00较上周涨15.63%，成屋销售400.00万套较上周降0.25%，新屋销售66.00万套较上周涨15.15%，新屋开工113.30万套 [9] - 美国消费零售额同比3.76%较上周降0.26%，环比0.72%较上周降0.27%，个人消费支出同比5.55%较上周涨0.37%，环比0.62%较上周涨0.07%，个人储蓄占可支配比重4.60%较上周降0.20% [9] - 美国工业工业生产指数同比0.87%较上周降0.39%，环比0.10%较上周涨0.47%，产能利用率77.38%较上周降0.02%，耐用品新增订单767.06亿美元较上周增4.70亿美元，同比4.17%较上周增0.43% [9] - 美国贸易出口同比 -27.03%较上周涨6.09%，环比8.55%较上周涨20.34%，进口同比 -16.11%较上周降0.07%，环比1.77%较上周涨8.42%，贸易差额 -7.83百亿美元 [9] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数49.10较上周增0.40，ISM服务业PMI指数50.00较上周降2.00，Markit制造业和服务业PMI指数为0，密歇根大学消费者信心指数55.00较上周降3.20，中小企业乐观指数98.80较上周降2.00，美国投资者信心指数4.20较上周降1.90 [9] - 央行黄金储备中国2303.52吨较上周增0.14%，美国8133.46吨，世界36268.07吨 [9] - IMF外储占比美元57.80%较上周涨0.88%，欧元19.83%较上周降0.99%，人民币2.18%较上周降0.04% [11] - 黄金/外储全球22.18较上周涨4.11%，中国6.78较上周涨4.40%，美国78.64较上周涨0.86% [11] - 避险属性地缘政治风险指数259.24，VIX指数20.40较上日降1.83%较上周涨7.20% [11] - 商品属性CRB商品指数293.35较上日降0.17%较上周降0.74%，离岸人民币7.1263较上周降0.12% [11] 美联储最新利率预期 给出了2025年10月29日至2027年9月15日各会议日期不同利率区间的概率 [12]