报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周商品市场回调1.14%，仅贵金属板块上涨10.76%，有色、农产品、黑色和能化分别下跌1.07%、1.52%、1.66%和3.43%，近期受多重不确定性影响，商品市场或以震荡为主 [2][6] 根据相关目录总结 行情回顾 - 商品市场上周回调1.14%，仅贵金属板块上涨10.76%，有色、农产品、黑色和能化分别下跌1.07%、1.52%、1.66%和3.43% [2][6] - 涨幅居前品种为黄金、白银和豆一，涨幅分别为10.9%、10.53%和2.03%；跌幅较大品种为玻璃、原油和燃料油，跌幅分别为9.28%、6.34%和5.54% [6] - 商品市场20日平均波动率上升幅度收窄，贵金属和能化板块品种升波较大 [2][6] - 全市场规模整体增长，仅有色板块表现为资金净流出，流出压力主要集中在沪铜 [2][6] 各板块展望 - 贵金属：中美经贸不确定性强化避险属性，鲍威尔表态强化货币宽松预期，板块大幅上涨，黄金实际总体持仓处于低位，后续或仍有潜力，短期板块波动或加剧 [2] - 有色：美联储褐皮书显示消费支出动能减弱、劳动力疲软，国内经济延续改善，基本面原料端偏紧、库存增加、供需偏宽松，市场观望贸易和美国政府停摆风险，短期板块或震荡运行 [3] - 黑色：螺纹表需节后回升但同比偏弱，产量下滑、库存回落，铁水高位回落，下游承接能力不足，钢厂减产压力增加，产业链负反馈预期增强；铁矿全球发运强于去年同期，港口库存累积；双焦价格或易涨难跌，短期板块震荡运行，双焦或相对偏强 [3] - 能源：上周油价延续下行，美国炼厂开工率大降致原油库存超预期增加352.4万桶，三大机构上调今明两年供需盈余预期，俄乌局势缓和，中美贸易博弈持续，市场避险情绪走高，短期油价或继续偏弱运行 [3] - 化工：聚酯品种受油价偏弱和产业链需求转淡预期影响或延续弱势；建材品种中，PVC国内需求淡稳、出口面临政策压力、成本支撑不明显，玻璃中游库存压力大、加工订单改善不足，短期均或偏弱运行 [4] - 农产品：新季美豆销售进度缓慢，中国未采购新作，美豆价格承压；国内四季度大豆供应问题不大，豆粕库存较高，若中美贸易不缓和，豆粕或震荡向下；油脂方面，油强粕弱格局或延续 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2182.44亿元，收益率10.76%，份额变动10.76%，成交量3528894905，成交量变动204.56% [38] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF收益率 -2.46%，规模12.56亿元 [38] - 华夏饲料豆粕期货ETF收益率 -1.43%，规模24.19亿元 [38] - 大成有色金属期货ETF收益率 -2.03%，规模21.08亿元 [38] - 国投瑞银白银期货(LOF)收益率8.34%，规模23.97亿元 [38] - 商品ETF合计规模2264.23亿元，收益率9.17%，成交量4256737911，成交量变动153.37% [38]