报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年前三季度生猪存栏、出栏及猪肉产量同比增长且增速扩大，供应端压力致猪价下行至低位 [14] - 多样本数据显示能繁母猪存栏8月见顶、9月环比下降，生猪产能周期大概率见顶，后期供应压力大 [14] - 按能繁母猪存栏后推10个月为理论生猪出栏，明年6月左右生猪出栏量有望见顶 [15] - 10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季下或二次探底 [15] 各部分总结 能繁母猪存栏 - 9月末能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头、下降0.7%，环比减少9万头、略降0.2%，与咨询机构样本数据趋势一致 [3] - 因猪价下跌、养殖亏损，9月能繁母猪环比下降，行业进入去产能周期 [3] 生猪存栏 - 三季度末全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头、增长2.3%，环比增加1233万头、增长2.9% [3][6] - 生猪存栏量恢复得益于能繁母猪存栏量持续增长，预计四季度仍将增长 [6][7] 生猪出栏 - 前三季度全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头、增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度增长 [3][9] - 三季度生猪出栏量16373万头，上年同期15635万头 [9] 猪肉产量 - 前三季度猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨、增长3.0%，为过去10年最高水平 [11] - 产量增长得益于出栏量增加和出栏体重高于上年同期，截至10月16日，生猪出栏平均体重128.25公斤，去年同期126.34公斤 [11][12]